финансов ливъридж (ливъридж на финансов ливъридж, кредитен ливъридж, ливъридж, финансов ливъридж) е съотношението заемен капиталкъм собствените средства (с други думи съотношението между привлечения и собствения капитал). Освен това финансовият ливъридж или ефектът от финансовия ливъридж е ефектът от използването на заемни средства с цел увеличаване на размера на операциите и печалбите, без да имате достатъчно капитал за това. Размерът на съотношението на заемния капитал към собствения капитал характеризира степента на риск, финансова стабилност.
Финансов ливъридж може да възникне само ако търговецът използва заемни средства. Цената на заемния капитал обикновено е по-малка от допълнителната печалба, която осигурява. Тази допълнителна печалба се добавя към възвръщаемостта на собствения капитал, което ви позволява да увеличите нейната доходност.
На стоковите, фондовите и валутните пазари понятието финансов ливъриджсе трансформира в маржин изисквания- процентът на средствата, които търговецът трябва да има в баланса си, за да сключи сделка спрямо общата стойност на сключваната сделка. Обикновено на стоков пазаризисква се обезпечение от най-малко 50% от общата сума на транзакцията, тоест за сключване на договор за $ 200, търговецът трябва да има поне $ 100. На пазара на деривативи финансови инструменти или обмен на валута, сключването на например фючърсен договор задължава да се внесе гаранция в размер от 2 до 15 процента от стойността на договора, тоест да се сключи договор за 200$, е достатъчно, за да имате действително налични от $4 до $30.
На руския фондов пазар, под ливъридж от едно до пет, те често означават съотношението собствени средства(обезпечение) към предоставения заем, тоест клиентът заема средства от брокера 5 пъти повече от собствените си, след което насочва цялата налична сума за сключване на сделка. Средствата на клиента стават 6 пъти повече, отколкото са били преди вземането на кредита. В този случай маржин изискванията не са 20%, а 16,67%.
Използването на повишен ливъридж не само увеличава възможността за реализиране на печалба, но и повишава степента на риск от такава операция.
При изчисляване на ЕФПГ - ефектът на финансовия ливъридж - рамото на финансовия ливъридж (за финансов анализпредприятие е съотношението на заемния капитал (LC) към собствения (SC)), умножено по диференциала. Опростена формула за изчисляване на инфлацията:
Efr \u003d ((1 - T) (ER - 1,8 × SR) - (SRSP - 1,8 × SR)) × ZK / SK- Efr - ефектът на финансовия ливъридж;
- T е ставката на данъка върху печалбата (виж клауза 1, член 284 от Данъчния кодекс на Руската федерация), която може да се изчисли като съотношението на данъчните облекчения към печалбата преди данъци;
- ER - икономическа рентабилност на активите;
- SRSP е средният изчислен лихвен процент върху погасителните вноски по кредита;
- CP е средният годишен процент на рефинансиране.
Енциклопедичен YouTube
1 / 3
✪ ОПЕРАТИВЕН И ФИНАНСОВ ЛОСТ
Финансовият ливъридж характеризира съотношението на всички активи към собствения капитал и ефектът от финансовия ливъридж се изчислява съответно чрез умножаването му по показателя за икономическа рентабилност, т.е. характеризира възвръщаемостта на собствения капитал (съотношението печалба към собствения капитал).
Ефектът от финансовия ливъридж е увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал, получено чрез използването на заем, въпреки плащането на последния.
Предприятие, използващо само собствени средства, ограничава рентабилността си до около две трети от икономическата рентабилност.
РСС - нетна доходност на собствения капитал;
ER - икономическа рентабилност.
Предприятие, използващо заем, увеличава или намалява възвръщаемостта на собствения капитал в зависимост от съотношението на собствените и заемните средства в пасивите и от лихвения процент. След това има ефект на финансовия ливъридж (EFF):
(3)
Помислете за механизма на финансовия ливъридж. В механизма се разграничават диференциал и рамо на финансов ливъридж.
Диференциал - разликата между икономическата възвръщаемост на активите и средния изчислен лихвен процент (AMIR) върху заемните средства.
Поради данъчното облагане, за съжаление, остават само две трети от диференциала (1/3 е ставката на данъка върху печалбата).
Рамо на финансовия ливъридж - характеризира силата на въздействието на финансовия ливъридж.
(4)
Нека комбинираме двата компонента на ефекта на финансовия ливъридж и да получим:
(5)
(6)
По този начин първият начин за изчисляване на нивото на ефекта на финансовия ливъридж е:
(7)
Заемът трябва да доведе до увеличаване на финансовия ливъридж. При липса на такова увеличение е по-добре изобщо да не вземате заем или поне да изчислите максималния максимален размер на кредита, който води до растеж.
Ако процентът на заема е по-висок от нивото на икономическа рентабилност на туристическото предприятие, тогава увеличаването на обема на продукцията поради този заем няма да доведе до връщане на заема, а до превръщането на предприятието от рентабилно в нерентабилно.
Тук има две важни правила:
1. Ако нов заем носи на компанията увеличение на нивото на финансовия ливъридж, тогава такъв заем е печеливш. Но в същото време е необходимо да се следи състоянието на диференциала: когато увеличава ливъриджа на финансовия ливъридж, банкерът е склонен да компенсира увеличението на своя риск чрез увеличаване на цената на своята „стока“ - заем.
2. Рискът на кредитора се изразява чрез стойността на диференциала: колкото по-голям е диференциалът, толкова по-малък е рискът; колкото по-малка е разликата, толкова по-голям е рискът.
Не трябва да увеличавате финансовия ливъридж на всяка цена, трябва да го коригирате в зависимост от диференциала. Разликата не трябва да е отрицателна. А ефектът на финансовия ливъридж в световната практика трябва да бъде равен на 0,3 – 0,5 от нивото на икономическа възвръщаемост на активите.
Финансовият ливъридж ви позволява да оцените влиянието на капиталовата структура на предприятието върху печалбата. Изчисляването на този показател е целесъобразно от гледна точка на оценка на ефективността на миналото и планиране на бъдещето финансови дейностипредприятия.
Предимството на рационалното използване на финансовия ливъридж се състои във възможността за извличане на доходи от използването на капитал, взет назаем при фиксирана лихва в инвестиционни дейности, които носят по-висока лихва от платената. На практика стойността на финансовия ливъридж се влияе от обхвата на предприятието, законови и кредитни ограничения и т.н. Твърде много висока стойностфинансовият ливъридж е опасен за акционерите, тъй като включва значителна степен на риск.
Търговският риск означава несигурност относно възможния резултат, несигурността на този резултат от дейността. Спомнете си, че рисковете се разделят на два вида: чисти и спекулативни.
Финансовите рискове са спекулативни рискове. Инвеститорът, който прави инвестиция в рисков капитал, знае предварително, че за него са възможни само два вида резултати: доход или загуба. особеност финансов риске вероятността от възникване на щети в резултат на всякакви транзакции във финансовата, кредитната и борсовата сфера, транзакции с ценни книжа, т.е. рискът, който произтича от естеството на тези сделки. Финансовите рискове включват кредитен риск, лихвен риск, валутен риск, риск от пропусната финансова печалба.
Концепцията за финансов риск е тясно свързана с категорията финансов ливъридж. Финансовият риск е рискът, свързан с възможна липса на средства за плащане на лихви по дългосрочни заеми и заеми. Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от увеличаване на степента на риск на това предприятие. Това се проявява във факта, че за две туристически предприятия с еднакъв обем продукция, но различно ниво на финансов ливъридж, вариацията в нетната печалба поради промяна в обема на продукцията няма да бъде еднаква - тя ще бъде по-голяма за предприятие с по-високо ниво на финансов ливъридж.
Ефектът на финансовия ливъридж може също да се тълкува като промяната в нетния доход на обикновена акция (като процент), генерирана от дадена промяна в нетния резултат от операцията на инвестициите (също като процент). Това схващане за ефекта на финансовия ливъридж е характерно предимно за американската школа по финансов мениджмънт.
Използвайки тази формула, те отговарят на въпроса колко процента ще се промени нетната печалба на обикновена акция, ако нетният резултат от операцията на инвестициите (доходността) се промени с един процент.
След поредица от трансформации можете да отидете до формулата на следната форма:
Оттук и заключението: колкото по-висока е лихвата и колкото по-ниска е печалбата, толкова по-голяма е силата на финансовия ливъридж и по-висока финансов риск.
При формирането на рационална структура на източниците на средства трябва да се изхожда от следния факт: да се намери такова съотношение между привлечените и собствените средства, при което стойността на дела на предприятието ще бъде най-висока. Това от своя страна става възможно при достатъчно висок, но не прекомерен ефект на финансовия ливъридж. Нивото на дълга е за инвеститора пазарен индикатор за благосъстоянието на предприятието. Изключително високо специфично теглозаемни средства в пасиви показва повишен риск от фалит. Ако туристическото предприятие предпочита да управлява със собствени средства, тогава рискът от фалит е ограничен, но инвеститорите, получаващи сравнително скромни дивиденти, смятат, че предприятието не преследва целта за максимизиране на печалбите и започват да изхвърлят акции, намалявайки пазара стойност на предприятието.
Има две важни правила:
1. Ако нетният резултат от операцията на инвестициите на акция е малък (и в същото време диференциалът на финансовия ливъридж обикновено е отрицателен, нетната възвръщаемост на собствения капитал и нивото на дивидента са по-ниски), тогава е по-изгодно да се увеличи собственият капитал чрез издаване на акции, отколкото да вземе заем: привличането на заемни средства струва на компанията повече от набирането на собствени средства. Възможно е обаче да има затруднения в процеса на първично публично предлагане.
2. Ако нетният резултат от операцията на инвестициите на акция е голям (и в същото време диференциалът на финансовия ливъридж най-често е положителен, нетната възвръщаемост на собствения капитал и нивото на дивидента се увеличават), тогава е по-изгодно да се вземе заем, отколкото за увеличаване на собствените средства: набирането на заемни средства струва на предприятието по-евтино от набирането на собствени средства. Много важно: необходимо е да се контролира силата на въздействието на финансовия и оперативния ливъридж в случай на възможното им едновременно увеличаване.
Следователно трябва да започнете с изчисляване на нетната възвръщаемост на собствения капитал и нетната печалба на акция.
(10)
1. Темпът на увеличаване на оборота на предприятието. Повишените темпове на растеж на оборота изискват и увеличено финансиране. Това се дължи на нарастването на променливите, а често и на постоянните разходи, почти неизбежното набъбване на вземанията, както и много други много различни причини, включително инфлацията на разходите. Следователно, при рязък ръст на оборота, фирмите са склонни да разчитат не на вътрешно, а на външно финансиране, с акцент върху увеличаването на дела на заемните средства в него, тъй като най-често разходите за емитиране на акции, разходи за първоначално публично предлагане и последващи плащания на дивиденти надвишава стойността на дългови инструменти;
2. Стабилност на динамиката на текучеството. Предприятие със стабилен оборот може да си позволи относително по-голям дял от заемни средства в пасивите и др. фиксирани цени;
3. Ниво и динамика на рентабилността. Отбелязва се, че най-печелившите предприятия имат относително нисък дял на дългово финансиране средно за дълъг период. Предприятието генерира достатъчно печалби за финансиране на развитието и изплащане на дивиденти и става все по-самостоятелно;
4. Структура на активите. Ако предприятието има значителни активи с общо предназначение, които по своята същност могат да служат като обезпечение за заеми, тогава увеличаването на дела на заемните средства в структурата на пасивите е съвсем логично;
5. Тежестта на данъчното облагане. Колкото по-висок е данъкът върху дохода, толкова по-малко данъчни стимули и възможности за използване на ускорена амортизация, толкова по-привлекателно е дълговото финансиране за предприятието, тъй като поне част от лихвите по заема се начисляват към себестойността;
6. Отношение на кредиторите към предприятието. Играта на търсенето и предлагането на паричните и финансовите пазари определя средните условия на кредитно финансиране. Но специфичните условия за отпускане на този заем могат да се отклоняват от средните в зависимост от финансовото и икономическото състояние на предприятието. Дали банкерите се състезават за правото да предоставят заем на предприятие, или трябва да се искат пари от кредиторите - това е въпросът. От отговора на него до голяма степен зависят реалните възможности на предприятието да формира желаната структура на средствата;
8. Приемлива степен на риск за ръководителите на предприятието. Хората начело могат да бъдат повече или по-малко консервативни по отношение на толерантността към риска при вземане на финансови решения;
9. Стратегически целеви финансови настройки на предприятието в контекста на реално постигнатото му финансово-икономическо състояние;
10. Състоянието на пазара на краткосрочен и дългосрочен капитал. При неблагоприятна ситуация на паричния и капиталовия пазар често е необходимо просто да се подчинявате на обстоятелствата, отлагайки до по-добри времена формирането на рационална структура на източниците на средства;
11. Финансова гъвкавост на предприятието.
Пример.
Определяне на размера на финансовия ливъридж стопанска дейностпредприятия на примера на хотел "Рус". Нека определим целесъобразността на размера на привлечения кредит. Структурата на фондовете на предприятието е представена в таблица 1.
маса 1
Структурата на финансовите ресурси на предприятието хотел "Рус"
| Индекс | Стойност |
| Първоначални стойности | |
| Хотелски актив минус кредитен дълг, млн. Рубли. | 100,00 |
| Заемни средства, милиони рубли | 40,00 |
| Собствени средства, милиони рубли | 60,00 |
| Нетният резултат от инвестиционната експлоатация, млн. Рубли. | 9,80 |
| Разходи за обслужване на дълга, милиони рубли | 3,50 |
| Прогнозни стойности | |
| Икономическа рентабилност на собствения капитал, % | 9,80 |
| Средно изчислен лихвен процент, % | 8,75 |
| Диференциал на финансовия ливъридж без данък върху дохода, % | 1,05 |
| Диференциал на финансовия ливъридж, включително данък върху дохода, % | 0,7 |
| Финансов ливъридж | 0,67 |
| Ефект на финансовия ливъридж, % | 0,47 |
Въз основа на тези данни може да се направи следният извод - хотел Рус може да тегли кредити, но разликата е близо до нула. Малки промени в производствен процесили по-високите лихвени проценти могат да "обърнат" ефекта на ливъриджа. Може да дойде момент, когато разликата стане по-малка от нула. Тогава ефектът от финансовия ливъридж ще действа в ущърб на хотела.
финансов ливъридж(или ливъридж) е метод за влияние върху показателите за печалба на организацията чрез промяна на обема и състава на дългосрочните задължения.
Финансов ливъриджпросто разкрива същността на това явление, тъй като „ливъридж“ (ливъридж) се превежда от английски като „устройство за вдигане на тежести“.
Действието на финансовия ливъридж показвадали е толкова необходимо в момента да се привлекат заемни средства, тъй като увеличаването на техния дял в структурата на пасивите ще доведе до увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал.
Какво е финансов ливъридж?
За да се изчисли въздействието на финансовия ливъридж, се използва икономическа формула, който се основава на три компонента:
- данъчен коректор. Характеризира промяната в ефекта на финансовия ливъридж с едновременно увеличаване на обема на данъчната тежест. Този показател не зависи от дейността на предприятието, тъй като данъчните ставки се регулират от държавата, но финансистите на компанията могат да играят върху промяната на данъчния коректор в случай, че дъщерните дружества прилагат различни данъчни политики в зависимост от територията или вид дейност.
- Коефициент на финансов ливъридж. Друг параметър на финансовия ливъридж се изчислява чрез разделяне на заемните средства на собствения капитал. Съответно, това съотношение показва дали финансовият ливъридж ще повлияе положително на дейността на компанията, в зависимост от това какво съотношение ще се получи.
- Диференциал на финансовия ливъридж.Последната мярка за ливъридж може да се получи чрез изваждане на средната платена лихва по всички заеми от възвръщаемостта на активите. как повече стойносттози компонент, толкова по-вероятно е възможността за положително въздействие на финансовия ливъридж върху организацията. Чрез постоянно преизчисляване на този показател финансистите могат да проследят момента, в който възвръщаемостта на активите започва да намалява и да се намесят навреме в текущата ситуация.
Сумата от трите компонента ще покаже количеството средства, събрани отвън, което е необходимо за получаване на необходимото увеличение на печалбите.
Как се изчислява финансовият ливъридж? Формула за изчисление
Помислете за три начина за оценка на въздействието на въздействието на финансовия ливъридж(или ливъридж):
- Първият начин е най-често срещаният.Тук ефектът се изчислява по следната схема: разликата между единицата и данъчната ставка в акции се умножава по разликата в нормата на възвръщаемост на активите в проценти и средната лихва по погасените кредити. Получената сума се умножава по съотношението на заемни и собствени средства. В буквален смисъл формулата изглежда така:
EFL \u003d (1- Snp) x (KVRa - PC) x ZS / SS.
Така са възможни три варианта въздействието на финансовия ливъридж върху дейността на организацията:
- положителен ефект- CVR е по-висок от средния лихвен процент по кредита;
- нулев ефект— възвръщаемостта на активите и нормата са равни;
- отрицателен ефектако средната лихва по заемите е по-ниска от KVR.
- Вторият метод е изграден на същия принцип като работния лост. Влиянието на финансовия ливъридж е описано тук чрез скоростта на увеличение или намаление на нетната печалба и скоростта на промяна на брутната печалба. За да се получи стойността на силата на финансовия ливъридж, първият показател се разделя на втория. Тази стойност ще покаже колко печалба след данъци и вноски зависи от брутната печалба.
- Друг начин за определяне на въздействието на финансовия ливъридже съотношението на процентното изменение на нетния доход на обикновена акция поради промяна в нетния оперативен резултат от инвестицията.
Нетен резултат от експлоатацията на инвестициите- това е един от показателите за финансовото представяне на компанията, който се използва във финансовия мениджмънт в чужбина. С прости думи, това е печалба преди данъци и други такси и лихви или оперативен доход.
Третият метод определя ефекта на финансовия ливъридж чрез определяне на размера на лихвата, с който нетната печалба на организацията на обикновена акция ще се увеличи или намали, ако оперативната печалба се промени с един процент.
Коефициент на финансова зависимост. Как да изчислим?
Коефициентът на финансова зависимост (Kfz) показва дали фирмата е зависима от външни източници на финансиране и ако е зависима доколко. В допълнение, съотношението помага да се види структурата на капитала като цяло, тоест както зает, така и собствен.
Коефициентът се изчислява по следната формула:
Коефициент на финансова зависимост = Сума от краткосрочни и дългосрочни пасиви / Сума от активи
След изчисление при нормални условия коефициентът е в диапазона 0,5 ÷ 0,7. Какво означава:
- Kfz = 0,5. Това е най най-добър резултат, при което пасивите са равни на активите, а финансовата стабилност на фирмата е висока.
- Kfz е равна на стойността 0,6 ÷ 0,7.Това все още е приемлив диапазон от стойности за коефициента на финансова зависимост.
- Kfz< 0,5. Такива стойности показват неизползваните възможности на компанията поради факта, че се страхува да привлича заеми, като по този начин увеличава рентабилността на своя капитал.
- Kfz > 0,7. Финансовата стабилност на компанията е слаба, тъй като е твърде зависима от външни заеми.
Ефектът на финансовия ливъридж. Изчисляване на ефекта
Финансов ливъридж, или по-скоро ефектът от неговото въздействие,определя с каква сума ще се увеличи процентът на рентабилност на собствените активи на компанията, ако средства бъдат привлечени отвън.
Влияние на финансовия ливъридже разликата между общите активи на компанията и всички заеми.
Формулата за изчисляване на ефекта от въздействието на финансовия ливъриджвече е представено по-горе. Той включва показатели за данъчна ставка (NT), възвръщаемост на активите (Rakt), среднопретеглена цена на заетия капитал (Wcs), цена на зает (LC) и собствен (SS) средства и изглежда така:
EFL \u003d (1- NP) x (Ract - Zs) x ZS / SS.
Стойността на EFL трябва да бъде в диапазона от 0,33 до 0,5.
Финансов ливъридж и доходност
Връзката между понятията „финансов ливъридж“ и „рентабилност на организацията“, по-точно „възвръщаемост на собствения капитал“, вече беше описана.
За да увеличи рентабилността на собствените си средства, компанията трябва не само да привлече, но и правилно да се разпорежда със заемния капитал. И колко добре ръководството на предприятието прави това и ще покаже ефекта от финансовия ливъридж.
Коефициент на ливъридж
Зад на пръв поглед сложното наименование се крие само съотношението на размера на заемните и собствените средства. Има няколко други имена за тази стойност, например ливъриджът на финансовия ливъридж или коефициентът на дълга (от английското "debt ratio").
От последното име става ясно, че съотношението отразява дела, който заемат привлечените отвън средства сред всички източници на средства на компанията.
Има формула за изчисляване на съотношението на финансовия ливъридж:
, където
- д-р– коефициент на ливъридж;
- CL- Краткосрочни задължения;
- LTL- дългосрочни задължения;
- ЕС- собствен капитал;
- LC– общ привлечен капитал (сумата от краткосрочни и дългосрочни привлечени средства).
Нормалната стойност на този коефициент е в диапазона от 0,5 до 0,8.
Има няколко неща, които трябва да имате предвид, когато изчислявате коефициента на ливъридж:
- При изчисляване би било по-добре да се вземат предвид не данните финансови отчети, и пазарната стойност на активите. Това се дължи на факта, че големите предприятия имат много по-висока пазарна стойност на собствените си средства от балансовата стойност. Ако използвате показатели за баланс при изчислението, тогава коефициентът ще се окаже неправилен.
- Предприятията често получават твърде висок коефициент на финансов ливъридж, където най-голям дял в активите заемат ликвидни, например кредитни и търговски организации. Стабилното търсене и продажбите им гарантират стабилен паричен поток, тоест постоянно увеличаване на дела на собствените им средства.
Коефициент на ливъридж
Този показател ви позволява да разберете колко процента от заемния капитал е в собствените средства на компанията и, с други думи, показва съотношението на заемните средства на предприятието и неговия собствен капитал.
Изчислява се коефициентътпо следната формула:
KFR = Нетни заеми / Сума на собствения капитал
С други думи, чисти заемие общите пасиви на една компания минус нейните ликвидни активи.
В този случай собствените средства са представени от сумите в баланса, които акционерите са инвестирали в организацията: това е уставният капитал или номиналната стойност на акциите, както и резервите, натрупани в хода на дейността на дружеството. .
Неразпределена печалба на предприятиетоот самото му основаване и преоценката на имуществените обекти - това е резервно натрупване.
Понякога съотношението на финансовия ливъридж може да достигне критични стойности:
- Kfr ≥ 100%.Това означава, че размерът на привлечените средства е най-малко равен на собствените им и може да ги надвишава, което означава, че кредиторите носят пари на предприятието много повече от собствените си акционери.
- Над 200%.Има случаи, когато KFR надвишава 250%. Тази ситуация вече говори за пълното поглъщане на компанията от нейните кредитори, тъй като повечето източници на средства се състоят от заемни средства.
Не е лесно да се излезе от подобни ситуации и могат да се предприемат крайни мерки за намаляване на стойността на коефициента на ливъридж и съответно на дълга, например продажба на няколко от основните дейности на компанията.
Индикатор за финансов ливъридж
Същността на показателя финансов ливъридж етова е мярка за финансовия риск на фирмата. Лостът става по-дълъг, ако ливъриджът на компанията се увеличи, а това от своя страна прави Финансово състояниепо-нестабилни и могат да застрашат компанията със сериозни загуби.
Но в същото време увеличаването на дела на средствата, привлечени отвън, също увеличава доходността, но вече на собствените средства.
Финансовият анализ знае два начина за изчисляване на коефициентите на финансов ливъридж(лост):
- Показатели за обхват.
Тази група от индикатори ви позволява да оцените например покритието на лихвите по плащанията по дълга. С този показател те корелират брутната печалба и разходите за изплащане на заеми и гледат какъв размер на печалбата в този случайпокрива разходите.
- Използването на кредитни ангажименти като средство за финансиране на активите на компанията.
Коефициентът на задлъжнялост, който се изчислява чрез разделяне на сумата на всички пасиви на сумата на всички активи, показва колко компанията е в състояние да изплати съществуващи заеми и да получи нови в бъдеще.
Твърде високият коефициент на дълг показва твърде ниска финансова гъвкавост на компанията и малко количество активи с големи дългове.
Заключение
Така че финансов ливъридж- това е възможност за компанията да управлява получената печалба, променяйки обема и структурата на капитала, както собствен, така и заемен.
Предприемачи прибягват до действието на ефекта на финансовия ливъридж, когато планират да увеличат доходите на предприятието.
В такъв случай те привличат кредитни пари, замествайки собствените си средства.
Но не забравяйте, че увеличаването на задълженията на компанията винаги води до увеличаване на нивото на финансовите рискове на организацията.
Ливъриджът е инструмент за увеличаване на рентабилността на операциите, използван от опитни търговци при търговия на Форекс борсата. Тази възможност почти винаги е свързана с риск, тъй като финансовите показатели се задават автоматично. Размерът му зависи от вида на партидата.
За търговия на Forex борсата се използват и други инструменти. След като проучите характеристиките на всеки, можете безопасно да ги използвате в дейности.
Какво е финансов ливъридж
Ливъриджът е незаменим инструмент за търговия. Това е паричният капитал, който фирмата (брокерът) отпуска на търговеца. С други думи, това е съотношението на собствени средства и привлечени средства. Тази парична операция се нарича финансов ливъридж, кредитен ливъридж, инструмент за търговия и др.
Използвайки ливъридж при извършване на финансова транзакция, можете да сключите сделка за сума, която надвишава наличните депозитни средства. Например валутната двойка USD/EUR. Финансовият ливъридж, предоставен от брокера, е 1:200. Ако имате $1500 във вашата депозитна сметка и приложите финансов ливъридж, сумата на транзакцията може да достигне $300 000.
Финансов ливъридж и неговите характеристики
Ливъриджът е механизъм, който влияе върху финансовото състояние. Следователно финансовият ливъридж е възможност за влияние върху печалбата чрез промяна на дългосрочните задължения. Тази концепция е много двусмислена. Благодарение на използването на ливъридж във Форекс - ливъридж, се привличат нови търговци. Един финансов инструмент, когато се използва правилно, позволява на начинаещия да получи много повече печалбавместо да търгувате само със собствения си капитал.
Индикатори за ливъридж
На Форекс пазара брокерите обикновено посочват максимално допустимия финансов ливъридж, използван от търговеца при сключване на валутна сделка. Може да бъде 1:10, 1:100, 1:150 и т.н. На клиента се дава право на самостоятелен избор, което му позволява да контролира не само приходите, но и да оценява възможни рисковепри сключване на сделка.
Обработка на кредита
За да използвате кредитния ливъридж, не е необходимо да оформяте никакви документи с брокера. Независимо от опита в търговията на финансовата борса, всеки търговец може да се възползва от тази възможност. Също така няма значение дали клиентът разполага с размера на собствените си средства, ефективността на неговата търговия. Кредитополучателите могат да получат заем на Forex при същите условия. Изключение правят VIP клиентите, на които се предоставят определени предимства.
Финансови задължения на клиента
Издаването на финансов ливъридж не предвижда начисляване на лихви по заема. Използването на финансов инструмент при извършване на транзакция ви позволява да увеличите нетната печалба на търговеца. Ползата на брокера от предоставянето на заемни средства е получаването на комисионни след приключване на сделката. Естествено, колкото по-голям е обемът на сключената поръчка, толкова повече ще спечели компанията, която е издала заема на търговеца.
Рискове при използване на финансов ливъридж
Някои начинаещи търговци смятат, че използването на финансов ливъридж е рисковано начинание. Според тях основният риск е свързан с пълната загуба на депозита и "излизането на червено". Ето защо много търговци се страхуват да се занимават с ливъридж, без да разбират напълно самия принцип на търговия на фондовата борса.
Всъщност рискът от изгаряне на борсата е сведен до минимум. Брокерът, предоставящ заема, няма да позволи на клиента да стане отрицателен. В случай, че рискът от загуба се доближи до размера на маржа, брокерът затваря позицията. Той е пряко заинтересован от реализирането на печалба за търговеца.
Например, ако имате депозит от $100 и използвате финансов инструмент в съотношение 1:10, търговецът има възможност да сключи сделка за $1000. В случай, че цената се отклони от прогнозата с 10%, позицията ще бъде автоматично затворена. Компанията с ливъридж няма да рискува своите в брой. В случай на използване на финансов инструмент с ливъридж 1:100, 1% отклонение е достатъчно за затваряне на позиция.
За успешното използване на финансовия ливъридж трябва да знаете формулата за изчисляване на допустимите отклонения. Например финансовият ливъридж е 1:200, където 1 индикатор е собствен капитал, 2 е сумата на заема. Прилагайки изчислението, се оказва: т.е. 1/200*100%=0,005, тоест толерансът е 0,5%.
Примери за прилагане на ливъридж
Примери за ефективно използване на кредитен ливъридж:
- $100 се инвестират в двойката USD/EUR и не се използва ливъридж. Когато процентът се покачи, сделката е затворена. Печалбата е 0,5 долара.
- $100 се инвестират в двойката USD/EUR Ливъриджът е 1:20. Използването на финансов ливъридж ви позволява да реализирате печалба от $10.
Когато обменният курс пада, използването на ливъридж също значително влияе върху печалбата на търговеца. Ако финансовият ливъридж не е бил използван, загубите ще възлизат на 0,3 долара, когато се приложи, размерът на загубите се увеличава до 6 долара.
Положителни и отрицателни аспекти на използването на финансов ливъридж
Използването на ливъридж изисква финансова грамотност. Много брокери препоръчват на начинаещите търговци да използват 3-5% ливъридж. От друга страна, с помощта на голям ливъридж, можете да завъртите малък депозит много бързо.
Ползи от използването на ливъридж при транзакции
Основното предимство на използването на финансов ливъридж е увеличаването на нетната печалба от сделката. Дори и с малка сума пари на депозита, търговецът има възможност да извърши финансова транзакция 100 или дори 200 пъти повече от размера на собствения си депозит. Въз основа на това, при правилна прогноза, печалбата му се увеличава значително.
Недостатъци на използването на ливъридж при сделки
Най-големият недостатък при използването на финансов инструмент е рискът от загуба на курса. В повечето случаи депозитът се източва от начинаещи трейдъри, използвайки максималния размер на финансовия ливъридж. За да се избегнат подобни проблеми, е необходимо в началния етап на търговията да се изчисли броят точки, с които тяхната прогноза може да се отклони. Освен това професионалистите използват редица специални команди, които позволяват поне частично, но все пак да контролират рисковете. Например Take Profit, Stop Loss.
За удобство при изучаване на материала разделяме статията финансов ливъридж на теми:
Индикатор, който отразява нивото на допълнителната печалба при използване на заемен капитал, се нарича ефект на финансов ливъридж.
Изчислява се по следната формула:
EGF \u003d (1 - Sn) x (KR - Sk) x ZK / SK,
където:
EFR е ефектът на финансовия ливъридж, %.
Sn - процент, изразен в десетична дроб.
KR - съотношение на активите (съотношението на брутната печалба към средната стойност на активите),%.
Sk е средният лихвен процент за кредит, %. За по-точно изчисление можете да вземете среднопретеглената лихва за кредита.
ЗК - средният размер на използвания заемен капитал.
SC - средният размер на собствения капитал.
(1-Sn) - не зависи от предприятието.
(KR-SK) - разликата между възвръщаемостта на активите и лихвения процент по кредита. Нарича се диференциал (D).
(LC/SK) - финансов ливъридж (FR).
Нека накратко напишем формулата за ефекта на финансовия ливъридж:
EGF \u003d (1 - Cn) x D x FR.
Могат да се направят 2 извода:
Ефективността на използването на заемния капитал зависи от съотношението между възвръщаемостта на активите и лихвения процент по заема. Ако процентът по заема е по-висок от възвръщаемостта на активите, използването на заемен капитал е нерентабилно. - Ceteris paribus, по-големият финансов ливъридж води до по-голям ефект.
Ефект на финансовия ливъридж
Управлението на формирането на печалба включва използването на подходящи организационни и методологични системи, познаване на основните механизми за формиране на печалба и съвременни методинеговия анализ и планиране. При използване на банков заем или дългови ценни книжа, лихвените проценти и размерът на дълга остават постоянни по време на срока на договора за заем или срока на обращение на ценни книжа. , свързани с обслужването на дълга, не зависят от обема на производството и продажбите на продуктите, но пряко влияят върху размера на печалбата, оставаща на разположение на предприятието. Тъй като лихви по банкови заеми и дълг ценни книжаПрепоръчай на ( оперативни разходи), тогава използването на дълг като източник на финансиране е по-евтино за предприятието от други източници, за които се извършват плащания (например акции). Въпреки това, увеличаването на дела на привлечените средства в структурата на капитала увеличава риска от неплатежоспособност на предприятието. Това трябва да се има предвид при избора на източници на финансиране. Необходимо е да се определи рационалното съчетание между собствени и заемни средства и степента на тяхното влияние върху. Един от основните механизми за постигане на тази цел е финансовият ливъридж.Финансов ливъридж (ливъридж) характеризира използването на заемни средства от предприятието, което влияе върху стойността на възвръщаемостта на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба от собствения капитал.
Идеята на финансовия ливъридж според американската концепция е да се оцени нивото на риск въз основа на колебанията в нетната печалба, причинени от постоянната стойност на разходите за обслужване на дълга на компанията. Неговото действие се проявява във факта, че всяка промяна в оперативната печалба (печалба преди лихви и данъци) генерира повече значителна промяначиста печалба.
Тълкуване на съотношението на финансовия ливъридж: показва колко пъти печалбата преди лихви и данъци надвишава нетния доход. Долната граница на коефициента е единица. Колкото по-голям е относителният размер на заемните средства, привлечени от предприятието, толкова по-голям е размерът на лихвата, платена върху тях, толкова по-голямо е въздействието на финансовия ливъридж, толкова по-променлива е нетната печалба. По този начин, увеличаване на дела на заемите финансови ресурсив общия размер на дългосрочните източници на средства, което по дефиниция е еквивалентно на увеличаване на силата на въздействието на финансовия ливъридж, при други равни условия, води до по-голяма финансова нестабилност, изразяваща се в по-малко предвидима нетна печалба. Тъй като плащането на лихви, за разлика например от изплащането на дивиденти, е задължително, тогава с относително високо нивофинансов ливъридж, дори леко намаляване на печалбите може да има неблагоприятни последици в сравнение със ситуация, при която нивото на финансовия ливъридж е ниско.
Колкото по-висока е силата на финансовия ливъридж, толкова по-нелинейна става връзката между нетния доход и печалбата преди лихви и данъци. Лека промяна (увеличение или намаление) в печалбата преди лихви и данъци при условия на висок финансов ливъридж може да доведе до значителна промяна в нетния доход.
Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от повишаване на степента на предприемчивост, свързана с възможна липса на средства за плащане на лихви по заеми и заеми. За две предприятия с еднакъв обем на производство, но различни нива на финансов ливъридж, вариацията в нетната печалба поради промени в обема на производството не е еднаква - тя е по-голяма за предприятието с по-висока стойност на нивото на финансовия ливъридж.
Европейската концепция за финансов ливъридж се характеризира с показател за ефекта на финансовия ливъридж, който отразява нивото на допълнително генерирана възвръщаемост на собствения капитал с различен дял от използването на заемни средства. Този метод на изчисление се използва широко в страните от континентална Европа (Франция, Германия и др.).
Ефектът на финансовия ливъридж (EFF) показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства в оборота на предприятието и се изчислява по формулата:
EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
- диференциал на финансовия ливъридж (ra-C,k), характеризиращ разликата между рентабилността на активите на дружеството и среднопретегления изчислен лихвен процент по заеми и заеми;
- ливъридж на финансовия ливъридж CC/SC
Размерът на заемния капитал на рубла собствена. По отношение на инфлацията формирането на ефекта на финансовия ливъридж се предлага да се разглежда в зависимост от темпа на инфлация. Ако размерът на дълга на компанията и лихвите по заеми и заеми не се индексират, ефектът от финансовия ливъридж се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самият дълг се плащат с вече обезценени пари:
EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
където i - характеристика на инфлацията (инфлационен темп на нарастване на цените), в части от единици.
В процеса на управление на финансов ливъридж може да се използва данъчен коректор в следните случаи:
Ако са установени диференцирани данъчни ставки за различните видове дейности на предприятието;
- ако предприятието ползва данъчни облекчения за определени видове дейности;
- ако отделни дъщерни дружества на предприятието работят в свободните икономически зони на своята страна, където има преференциален режим за облагане на печалбата, както и в чужди държави.
В тези случаи, чрез повлияване на секторната или регионалната структура на производството и съответно на състава на печалбата по отношение на нивото на нейното данъчно облагане, е възможно чрез намаляване на средната ставка на данъка върху печалбата да се намали въздействието на данъчния коректор на финансовия ливъридж върху неговия ефект (при други равни условия).
Диференциалът на финансовия ливъридж е условие за възникване на ефекта на финансовия ливъридж. Положителен ЕФПГ възниква, когато възвръщаемостта на общия капитал (Ra) надвишава среднопретеглената цена на заемните ресурси (Ccc).
Разликата между възвръщаемостта на общия капитал и цената на заетите средства ще увеличи възвръщаемостта на собствения капитал. При такива условия е изгодно да се увеличи финансовият ливъридж, т.е. делът на привлечените средства в капиталовата структура на предприятието. Ако Ra е по-малко от Tsk, се създава отрицателен EGF, което води до намаляване на възвръщаемостта на собствения капитал, което в крайна сметка може да стане причина.
Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-голям е, при равни други условия, неговият ефект.
Поради високата динамичност на този показател, той изисква постоянно наблюдение в процеса на управление на печалбата.
Тази динамика се обуславя от редица фактори:
Подобно на други страни износителки, Русия използва широк арсенал от средства за регулиране на международните кредитни отношения - това са данъчни и митнически облекчения, държавни гаранции и субсидиране на лихвени проценти, субсидии и заеми. Въпреки това, в по-голяма степен руска държаваподдържа големи корпорации и банки, като правило, със солидно държавно участие, т.е. Но средните и малките предприятия получават малко от потока от ползи, който се разлива върху големите предприятия. Напротив, кредити за закупуване на вносно оборудване се предоставят на малки и средни фирми, които не са включени в програмите за подпомагане на малкия бизнес, при значително по-строги лихви, отколкото за голям бизнес, условия.
Валутният курс и посоката на движение на световния капитал също се влияят от разликата в лихвените проценти в различни страни. Увеличаването на лихвените проценти стимулира притока на чуждестранен капитал в страната и обратно, а движението на спекулативни, „горещи“ пари увеличава нестабилността на платежния баланс. Но е малко вероятно регулирането на лихвените проценти да е продуктивно поради необходимостта от контрол на ликвидността, което означава, че може да пречи. В същото време Централната банка намали размера на удръжките към фонда за задължителни резерви за депозити в рубли. Тази мярка се обосновава с факта, че задължителните резерви са по-ниски в Европа и руските банки се оказват в неравностойни условия.
рентабилност на финансовия ливъридж
Ефектът на финансовия ливъридж (EFF) показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства в оборота на предприятието и се изчислява по формулата:EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
Където Np - ставката на данъка върху дохода, в части от единици;
Rp - възвръщаемост на активите (отношението на сумата на печалбата преди лихви и данъци към средната годишна сума на активите), в части от единици;
Tsk - среднопретеглената цена на заемния капитал, в части от единици;
ЗК - средногодишната цена на заемния капитал; SC е средната годишна цена на собствения капитал.
Има три компонента в горната формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж:
Данъчен коректор на финансовия ливъридж (l-Np), който показва степента, в която се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на подоходно облагане;
- диференциал на финансовия ливъридж (ra-C,k), характеризиращ разликата между рентабилността на активите на дружеството и среднопретегления изчислен лихвен процент по заеми и заеми;
- ливъридж на финансовия ливъридж CC/SC
Оперативен и финансов ливъридж
Понятието "ливъридж" произлиза от английското "leverage - действието на лоста" и означава съотношението на една стойност към друга, с малка промяна, в която показателите, свързани с нея, се променят значително.Най-често срещаните видове ливъридж са:
Производствен (оперативен) ливъридж.
финансов ливъридж.
Всички компании използват до известна степен финансов ливъридж. Целият въпрос е какво е разумното съотношение между собствен и заемен капитал.
Коефициентът на финансовия ливъридж (рамото на финансовия ливъридж) се определя като съотношението на заемния капитал към собствения капитал. Най-правилно е да се изчислява според пазарната оценка на активите.
Ефектът на финансовия ливъридж също се изчислява:
EGF \u003d (1 - Kn) * (ROA - Zk) * ZK / SK.
където ROA - възвръщаемост на общия капитал преди данъци (отношението на брутната печалба към средната стойност на активите)%;
СК - средногодишният размер на собствения капитал;
Kn - данъчен коефициент, под формата на десетична дроб;
Tsk - среднопретеглена цена на заемния капитал, %;
ЗК - средногодишният размер на заемния капитал.
Формулата за изчисляване на ефекта на финансовия ливъридж съдържа три фактора:
(1 - Kn) - не зависи от предприятието.
(ROA - Tsk) - разликата между възвръщаемостта на активите и лихвения процент за заем. Нарича се диференциал (D).
(ZK/SK) - Финансов ливъридж (FR).
Можете да напишете формулата за ефекта на финансовия ливъридж по по-кратък начин:
EGF \u003d (1 - Kn) x D x FR.
Ефектът на финансовия ливъридж показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства. Ефектът на финансовия ливъридж възниква поради разликата между възвръщаемостта на активите и цената на заетите средства. Препоръчителната стойност на EGF е 0,33 - 0,5.
Ефектът от финансовия ливъридж е, че ливъриджът, при равни други условия, води до увеличаване на печалбата на корпорацията преди лихви и данъци, което води до по-силно увеличение на печалбата на акция.
Ефектът на финансовия ливъридж също се изчислява, като се вземе предвид ефектът от инфлацията (задълженията и лихвите по тях не се индексират). С увеличаване на темпа на инфлация, таксата за използване на заемни средства става по-ниска (лихвените проценти са фиксирани) и резултатът от тяхното използване е по-висок. Въпреки това, ако лихвените проценти са високи или възвръщаемостта на активите е ниска, финансовият ливъридж започва да работи срещу собствениците.
Ливъриджът е много рискован бизнес за онези предприятия, чиито дейности са циклични. В резултат на това няколко последователни години на ниски продажби могат да доведат фирми със силен ливъридж до фалит.
За по-подробен анализ на промяната в стойността на коефициента на финансовия ливъридж и факторите, които са го повлияли, се използва методът на петия коефициент на финансов ливъридж.
По този начин финансовият ливъридж отразява степента на зависимост на предприятието от кредиторите, тоест степента на риска от загуба на платежоспособност. В допълнение, компанията получава възможност да се възползва от „данъчен щит“, тъй като, за разлика от дивидентите по акции, размерът на лихвата по заема се приспада от общия размер на печалбата, подлежаща на данъчно облагане.
Оперативен ливъридж (оперативен ливъридж) показва колко пъти скоростта на промяна на печалбата от продажби надвишава скоростта на промяна на приходите от продажби. Познавайки оперативния ливъридж, е възможно да се предвиди промяната в печалбата с промяна в приходите.
Това е съотношението на фиксираните към променливите разходи на компанията и въздействието на това съотношение върху печалбите преди лихви и данъци (оперативни приходи). Оперативният ливъридж показва колко ще се промени печалбата, ако приходите се променят с 1%.
Ценовият оперативен ливъридж се изчислява по формулата:
Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P
където: B - приходи от продажби.
P - печалба от продажби.
Zper - променливи разходи.
Zpost - постоянни разходи.
Rts - цена оперативен ливъридж.
pH е естествен оперативен лост.
Естественият оперативен ливъридж се изчислява по формулата:
Rn \u003d (V-Zper) / P
Като се има предвид, че B \u003d P + Zper + Zpost, можем да напишем:
Rn \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P
Оперативният ливъридж се използва от мениджърите за балансиране различни видоверазходи и съответно увеличаване на приходите. Оперативният ливъридж дава възможност за увеличаване на печалбите, когато съотношението на променливите и постоянните разходи се промени.
Участвайки във формирането и използването на средствата от парични ресурси, финансовите лостове трябва да влияят върху икономическата дейност на икономическите агенции, да стимулират икономическия растеж, да повишават производителността на труда, да подобряват качеството на продуктите и да изпълняват всички други задачи, свързани с организацията на производството в условията на търговия изчисление. Въздействието на финансовите лостове върху развитието на общественото производство зависи от функциите, с които са надарени, и от изпълнението на тези функции на практика. Така историческият опит показва, че данъците, когато се прилагат правилно, носят големи ползи на държавата, а когато се прилагат неправилно, причиняват непоправима вреда. Дори техническият момент в данъчната практика играе много важна роля. Класически пример за това в историята на съветската икономика е фактът, че присвоените излишъци бяха заменени с данък в натура. В резултат на това данъкът започна да се събира под различна форма и това доведе до положителни резултати, въпреки че тежестта на данъчното облагане остана почти на същото ниво. Оттук и изводът - всички финансови лостове изискват най-внимателно отношение както при разработването, така и при прилагането им.
Системата от финансови стимули, които са лостове за влияние върху общественото производство, играе важна роля както в производствените, така и в непроизводствените дейности. Превръщането на финансите в инструмент, който осигурява органичното включване на стоково-паричните отношения в механизма на управление пазарна икономика, засилване на влиянието на финансите върху производството в съвременни условияуправлението се осъществява чрез усъвършенстване на всички форми на финансовите отношения, включително чрез активиране на финансовите стимули - поощряване за добри резултати и прилагане на санкции при нарушения.
При формирането на доходите, спестяванията и фондовете могат да се прилагат различни видове стимули, изразяващи съдържанието на финансовия механизъм. За данъците, събирани в бюджета, се предоставят широк набор от различни облекчения, като частично или напълно се освобождават предприятията от плащането им. Целта на стимула е да се увеличат средствата, отпускани за дейности, свързани с развитието на производството, социалните нужди на служителите, дейности по опазване на околната среда, благотворителни цели и разширяване на производството. определени видовепродукти (работи, услуги). При укриване на доходи или закъснението им се прилагат различни видове санкции, както икономически, така и административни, до наказателна отговорност.
Ползите и санкциите се прилагат и при организирането на финансирането и кредитирането на производствените дейности на предприятия и организации от всички форми на собственост. Например, те могат да бъдат приложени за злоупотреба със средства, забавено изплащане на банкови заеми.
Важно е също така да се разработят количествените параметри на всеки елемент от финансовия механизъм, т.е. определянето на ставки, норми и стандарти за разпределение и теглене на средства, обем индивидуални средства, нивото на изразходване на финансови средства и др.
Един от основните принципи на дейността на законодателните и изпълнителните органи, свързани с използването на финансови лостове и стимули, разработването на норми и стандарти, е оперативното отчитане на промените в икономическите процеси и своевременното въздействие върху тях, насочени към повишаване на ефективността. на икономическото развитие на държавата.
Действие на финансовия ливъридж
Финансов риск, предприемачески, производствен, риск, свързан с дейността на фирмата. Ниво на съчетания ефект на финансовия и оперативния ливъридж. Общият риск, свързан с фирмата. Видове риск, методи за определяне на риска. Управление (регулиране) на риска от икономически и финансови методи. Взаимоотношенията между собственици и управители. Рискът, произтичащ от дейността на собствениците. Икономически, финансови и други начини за минимизиране на риска, свързан с акционерите. Способността на мениджъра да докладва на събрание на акционерите като важен лост за намаляване на общия риск. Нетна печалба на акция.Това е вероятностен и несигурен процес. Ето защо е изключително важно да знаем отговора на въпроса: каква е вероятността предприемачът да постигне целите си? Може да се отговори само като се вземе предвид рисковете на проекта, т.е. да се определи количествена мярка на риска, свързан с дадено предприятие и конкретен инвестиционен проект(Повече за това по-късно).
По-рано вече казахме, че действието на финансовия лост неизбежно създава определен риск (финансов), свързан с дейността на компанията, действието на производствения (оперативен) ливъридж също създава риск (производство), свързан с дейността на компанията. търговско дружество. Следователно изглежда логично да се заключи, че при по-точно разглеждане на дейността на предприятието се получава сумиране на финансовите и производствените рискове.
Финансовият риск, произтичащ от дейността на финансовия ливъридж, действа като риск от получаване на отрицателна стойност на диференциала (тогава възвръщаемостта на собствения капитал не само няма да се увеличи, но ще намалее) и рискът от достигане на такава стойност на ливъридж, когато става невъзможно да се плащат лихви по заеми и текущ дълг (налице е подкопаване на доверието в компанията от страна на кредитори и други икономически субекти с катастрофални последици за нея).
Количествената мярка на финансовия риск се определя от оптималните стойности на параметрите на финансовия ливъридж. За диференциала оптималната стойност е свързана със съотношението на ефекта на финансовия ливъридж и възвращаемостта на собствения капитал. Количествената стойност на това съотношение е в границите от 1/3 до 1/2. В същото време стойността на съотношението на икономическата рентабилност и средния изчислен лихвен процент трябва да бъде по-голяма от 1. Отгоре това съотношение е ограничено от възможностите за увеличаване на икономическата рентабилност на компанията (това са обективни икономически и технологични фактори).
За ливъридж оптималното съотношение на заемни и собствени средства за нормално работещи фирми на Запад се определя на ниво 0,67. Както бе споменато по-горе, за Русия днес това съотношение трябва да е различно. Причината е високата инфлация (по западните стандарти), която руските фирми възприемат като нормален фон за изпълнение на своите предприемаческа дейност. В резултат на това оптималната стойност на ливъридж е някъде в диапазона от 1,5.
Очевидно в този случай силата на финансовия ливъридж трябва да бъде в диапазона от 4/3 до 3/2. Тази стойност беше получена, както следва: започвайки от оптималното съотношение на EGF и RCC, ние го прехвърлихме към дела на лихвените плащания по банков заемв балансовата печалба на предприятието (не забравяйте, че се опитваме да определим определена ограничаваща стойност на силата на финансовия ливъридж като количествен изразфинансов риск). Това ни даде възможност да определим определена „добра“ позиция (силата на финансовия ливъридж е 4/3, т.е. до 1/3 от балансовата печалба отива за плащане на лихви по заеми) и определена позиция, която можем наричат „червена линия“, за която е нежелателно за компанията (силата на финансовия ливъридж е в рамките на 3/2, което изисква компанията да плати 1/2 от балансовата печалба като лихва по заеми).
По същия начин ще се опитаме да определим граничната стойност на ефекта от производствения ливъридж. Спомнете си, че показва колко процентни пункта ще се увеличи (намали) печалбата при увеличение (намаляване) на приходите с 1%. Трябва да се отбележи, че всяка индустрия има свои собствени условия за бизнес, обусловени от икономически, технологични и други причини. Следователно е малко вероятно да бъде разумно да се определи единствената количествена стойност на ефекта от производствения ливъридж за изчисляване на степента на риск, свързан с предприемаческата (не финансовата) дейност на фирмата.
Най-вероятно трябва да говорим за някаква „рамка“. От една страна, това ще бъде обемът на производството, съответстващ на прага на рентабилност, от друга страна, обемът на производството на тези стоки, което ще изисква еднократно увеличение фиксирани цени.
Не е безопасно за една компания да бъде както на прага на рентабилност, така и на точката, в която вече не е възможно да се увеличи производството без увеличение на постоянните разходи. И двете провизии са свързани с риск от значителна загуба на печалби. Известно е, че колкото по-близо е компанията до прага на рентабилност, толкова по-голяма е силата на производствения лост (а това е риск!). Също толкова рисковано е да „проспите“ период на нарастващи постоянни разходи, успокоявайки се поради значително количество запаси. финансова сила.
По този начин фирмата е изправена пред дилема: или високи темпове на растеж на производството и приближаване на периода на еднократно увеличение на постоянните разходи, или бавно нарастване на производството, което ви позволява да „отместите“ периода на един -временно увеличение на постоянните разходи. Във втория случай фирмата трябва да е сигурна, че нейният продукт ще бъде търсен дълго време.
Сега за ролята на постоянните разходи при определяне на производствения (предприемачески) риск. Спомнете си, че голяма част от постоянните разходи, които ни интересуват, е обективно изискване на технологията (например капиталоемко производство на черни метали).
Нека разгледаме един прост пример. Имаме две фирми, които се различават само по отношение на фиксираните разходи:
Първо: приходи - 1200, постоянни разходи - 500, променливи разходи - 500, печалба - 200.
Второ: приходи - 1200, постоянни разходи - 100, променливи разходи - 900, печалба - 200.
Силата на въздействието на производствения лост за първата фирма е 3,5, за втората фирма - 1,5.
Следователно, колкото по-висок е делът на постоянните разходи, толкова по-голямо е въздействието на производствения лост и, следователно, предприемачески рисксвързани с тази фирма и обратно.
Всеки знае (това вече беше споменато по-горе), че в реалната дейност на истинска компания се сумират финансовите и предприемаческите рискове. AT финансово управлениетова е намерило своя израз в концепцията за съчетания ефект на финансовите и производствените лостове:
Нивото на конюгирания ефект на финансовия и оперативния ливъридж = силата на финансовия ливъридж x силата на оперативния ливъридж
Всъщност този показател дава оценка на общия риск, свързан с това предприятие. За съжаление, няма да можем да дадем точна количествена оценка за него, ще се ограничим само до „рамкови“ оценки.
И така, въздействието на финансовия ливъридж се увеличава в периода на разработване на нови продукти (периодът на увеличаване на производството и достигане на прага на рентабилност) и в периода на отказ от производство на този продукт и прехода към производството на нов (периодът, когато има рязко увеличение на постоянните разходи). Следователно през този период финансовият риск, свързан с фирмата, се увеличава (рязко увеличение на заемите).
Производственият (предприемаческият) риск се увеличава в същите периоди от дейността на фирмата. Следователно общият риск, свързан с предприятието, се увеличава в два случая: достигане на прага на рентабилност и рязко увеличение на постоянните разходи поради необходимостта от разработване на нови продукти. Остава само точно да се определи началото на тези периоди! Това ще е "универсалната" рецепта за намаляване на общия риск!
За да се определи рискът, свързан с компанията, е необходимо да се използва не само силата на финансовия и оперативен ливъридж, но и да може да се измери риска чрез определяне на средната очаквана стойност на събитието и волатилността (променливостта) на възможните резултат.
Науката също е разработила начини за намаляване на рисковете (финансови и индустриални). Няма да разглеждаме подробно този въпрос в това ръководство. Ще изброим само тези методи: производство, получаване на допълнителна и надеждна информация, застраховане на риска, ограничаване на разходите и др. Виждаме, че сред тях има както икономически, така и финансови начини за намаляване на риска, свързан с фирмата.
В рамките на тази работа бих искал да се спра по-подробно на една специфична форма на риск, генериран от действията на акционерите. Изглежда, че трябва да бъде в центъра на вниманието на мениджърите на предприятията. За преодоляването му могат да се използват традиционни форми за намаляване на риска (вижте по-горе), но има един фундаментален важен аспектза финансовия мениджър.
Ясно е, че собствениците и мениджърите имат различни интереси, включително икономически. Ако основният критерий за дейността на акционера е максимизирането на дохода (печалбата) на акция и нарастването на нейната цена, тогава мениджърите се стремят да повишат стабилността на предприятието, което управляват, т.е. най-вероятно те са склонни да определят и изпълняват дълго -срочни (стратегически) цели, за разлика от акционерите, обикновено базирани на определяне на краткосрочни цели.
Друг много важен момент за мениджъра, свързан с акционерите е, че рискът, идващ от акционерите, е най-опасен за фирмата. Трудно е да си представим какво може да се случи с една фирма при паника сред акционерите, които не винаги са икономически грамотни като мениджърите. Акционерите реагират по-лесно на слухове, които могат да бъдат умишлено разпространявани от безскрупулни конкуренти. Поведението им (на акционерите) е много трудно за регулиране, тъй като те са собственици, а управителите са само наети мениджъри. Следователно за мениджърите въпросът за неутрализирането на акционерите става основен. Решавайки го, те ще могат да намалят или дори премахнат риска, свързан с поведението на акционерите.
В резултат на това ролята на обща срещаакционери и доклада за него на мениджърите на дружеството (финансовият раздел тук е най-важен, защото е написан на разбираем за акционерите език - приходи, разходи, печалби, загуби и др.). Акционерите са особено заинтересовани от бъдещите печалби на акция (не забравяйте, че трябва да неутрализираме акционерите поне до следващото събрание на акционерите).
И така, нетната печалба на акция в бъдещия период се определя, както следва:
EPS в бъдещ период = Печалба на акция в текущия период x (1 + ниво на конюгирания ефект на финансовия и оперативния ливъридж) x Процентна промяна в приходите от продажби
Във формулата последният множител - процентното изменение на приходите от продажби на продукти се определя според вече формулираните от нас правила (виж по-горе), така че финансовите мениджъри разполагат с инструмент, който им позволява да успокояват акционерите. Очевидно е, че ако се планира ръст на приходите за следващия период, това ще се отрази положително на размера на нетния доход на акция в бъдещия период. Спокойният акционер е практически неутрализиран акционер.
|
