"Хөнгөлөлт" гэсэн нэр томъёо нь өөр өөр хэрэглэгддэг өргөн утгатай эдийн засгийн салбарууд, гэхдээ энэ нь нэг зүйлийг илэрхийлдэг - үнийн зөрүү:

• худалдаа - худалдан авагчид заасан барааны үнээс хөнгөлөлт үзүүлэх;
• зээл - барьцаанд тавьсан хөрөнгийн бодит үнэ ба өртгийн зөрүү;
• бирж - нэрлэсэн үнээс доогуур үнээр бонд худалдаж авах.

Хөнгөлөлтийг бараа, үйлчилгээ худалдан авах, борлуулах чиглэлээр ашигладаг. Худалдагч нь худалдан авагчид хямдрал зарладаг. Бизнес эрхэлдэг эмэгтэй одоогоор"Үнийн зөрүү" бодлого, үр дүнд нь ашгаа нэмэгдүүлнэ гэж найдаж байна.

Өндөр Мөнгөборлуулалтаас олсон орлого өсөхөд бий болдог үйлчлүүлэгчийн баазхөнгөлөлт үзүүлсэнтэй холбоотой. Хөнгөлөлт нь эрэлт хэрэгцээгүй бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний сонирхлыг нэмэгдүүлэх маш сайн арга юм.

Үнийн зөрүүг мөн бизнес эрхлэгчдийн хоорондын хэлэлцээрийн үндсэн дээр ашигладаг. Нэг барааны үнийг дутуу үнэлээд дараа нь өмнөх үнэ рүүгээ буцаах юм уу арай өндөр үнээр авах тохиолдолд хямдралын бодлогыг маркетингийн үйл ажиллагаанд ашигладаг. Үүний зэрэгцээ хөнгөлөлтөд татагдсан худалдан авагчид зуршилгүй бараагаа худалдан авсаар байна.

Банкны хөнгөлөлт

Их хэмжээний зээл олгохдоо банк барьцаа хөрөнгө шаарддаг. Банкны салбар дахь хөнгөлөлт гэдэг нь зээлдэгчийн барьцаа хөрөнгө болон авсан хөрөнгийн үнийн зөрүү юм.

Хөнгөлөлтийн хэмжээ нь тухайн хөрөнгийн зах зээлийн бодит үнэ болох барьцаа хөрөнгийн коэффициентээс ялгаатай байна. Банкууд үүнийг ашиглах нь үл хөдлөх хөрөнгийн хувийн үнэлгээ нь банкныхтай тэнцэхгүй байгаа тохиолдолд өмчлөгчдийн дургүйцлийг төрүүлдэг.

Хөнгөлөлт нь санхүүгийн байгууллагад нэг төрлийн даатгалын үүрэг гүйцэтгэдэг. Зөрүүг ашигласнаар барьцааны ажилтан битүүмжлэгдсэн эд хөрөнгийг худалдсанаас үүсэх хөрөнгийн дутагдлыг бууруулдаг. Энэ нь зээлдэгч зээлээ төлөхгүй байх магадлалаас үүдэлтэй юм.

Гэвч үл хөдлөх хөрөнгийн зах зээлийн үнэлгээ нь зээлийн хэмжээг барьцаа хөрөнгийн үнэд багтаан баталгаажуулдаггүй. Зээл олгох замаар санхүүгийн байгууллагаТэд 50% хүртэл хөнгөлөлттэй хадгаламж авдаг. Банкны логик нь барьцаа хөрөнгийн үнэ нь зээлийн хүү болон шүүхээр хураах боломжтой зардлын хэмжээнээс давсан байх ёстой.

Хөнгөлөлтийн хэмжээ нь эд хөрөнгө, түүний хөрвөх чадвар (), ашиглалтын зэрэг болон бусад нөхцлөөс хамаарна.

Хөрөнгийн бирж дээр хөнгөлөлтийг ашиглах нь ижил төстэй юм банкны салбар. Хөнгөлөлт гэдэг нь үнэт цаасны зах зээлийн үнэ болон борлуулалтын үнийн зөрүү юм. Зээлдэгч нь бондыг хямд үнээр худалдан авагчид зардаг. Хэсэг хугацааны дараа зээлдэгч цаасыг зах зээлийн үнээр худалдах үүрэг хүлээдэг болохыг вексель худалдах, худалдах гэрээний нөхцлүүд харуулж байна. Үүний ачаар хөнгөлөлттэй тэнцэх хэмжээний ашиг олдог.

Ашиг хүлээн авах нь бондын ашиглалтын хугацаанаас хамаардаггүй. Хэрэв зээлдэгч төлбөрөө хугацаанд нь эргүүлэн аваагүй бол зээлдүүлэгч нь нөгөө талдаа нэрлэсэн үнээр зарах эрхтэй бөгөөд ямар ч тохиолдолд ашиг олох болно. Гэхдээ энэ төрлийн санхүүгийн гүйлгээ нь зах зээлийн үнэлгээнээс хойш бүх талуудын эрсдэлтэй холбоотой байдаг үнэт цаасөдөр бүр өөрчлөгдөж болно.

Хөнгөлөлт гэдэг нь санхүүгийн болон худалдааны салбарт өргөн хэрэглэгддэг ойлголт юм. Гэхдээ нэр томъёоны бүх тодорхойлолтууд нь нэг зүйл дээр суурилдаг - хөнгөлөлт.

Энэ нэр томъёоны утга нь бууралт юм.

Орчин үеийн үзэл баримтлал

Худалдаа, эдийн засгийн толь бичигт энэ нь нягтлан бодох бүртгэл, үнийн хөнгөлөлт, хойшлуулалт юм. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь өөр өөр хүргэх хугацаатай тодорхой бүтээгдэхүүний өртөг хоорондын зөрүү юм. Гэрээнд заасан чанарын зарим шинж чанарыг дагаж мөрдөөгүйн улмаас барааны өртөг буурах нь ажиглагдаж болно.

Санхүү, эдийн засгийн үгсийн санд хөнгөлөлт гэх мэт ойлголт нь үндсэн ойлголтуудын хүрээг бүрдүүлдэг боловч ерөнхийдөө 2 утгатай.

1. Валютын үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл. Үнэт цаасны эргэлтэд энэ нэр томъёо гарч ирсэн нь санамсаргүй зүйл биш бөгөөд үүнийг дараах байдлаар тайлбарлав: үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл нь тэдгээрийн худалдан авалт, борлуулалтыг илэрхийлдэг бөгөөд энэ нь хугацаа дуусахаас өмнө үргэлж -ээс бага зардлаар хийгддэг, өөрөөр хэлбэл энэ нь вексель дээр заасан хэмжээ юм. өөрөө. Яг энэ нөхцөл байдал нь "хөнгөлөлт" гэсэн далд текстийг харуулж байна.

1. Векселийг хөнгөлөхдөө банкны байгууллагуудаас авдаг хувь (хөнгөлөлттэй хүү гэж нэрлэдэг). Үндсэндээ энэ нь нэрлэсэн үнэтэй харьцуулахад хувиар илэрхийлэгдсэн “хөнгөлөлт” юм.

Хөнгөлөлт– үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл хариуцсан мэргэжилтэн, тэр валют солилцох гүйлгээ хийж, бараа бүтээгдэхүүнийг хямдралтай борлуулдаг.

- Энэ бол арилжааны банк Төв банкнаас шаардлагатай зээлээ авах бодит боломж юм. Энэ боломжийг илүү давуу эрх гэж үзэх ёстой.

Энэ нь юу гэсэн үг вэ?

Хөнгөлөлтийн бодлого- Төв банкны (төв банк) хөнгөлөлтийн хүүг өөрчлөх журам. ОХУ-д та дахин санхүүжилтийн хүүгийн тухай ойлголтыг байнга сонсож болно. Энэхүү бодлогыг зээлийн өртөгт нөлөөлөх зорилгоор хэрэгжүүлдэг ( бид ярьж байнаарилжааны банкуудын тухай) эдийн засгийн нөхцөл байдлаас шалтгаалан мөнгөний нийлүүлэлтийг аль нэг чиглэлд өөрчлөх зорилгоор. Хамгийн чухал хэрэгсэлЭнэ тохиолдолд мөнгөний бодлого.

Хэсгийг ашиглахад тун хялбар. Хүссэн үгээ өгөгдсөн талбарт оруулна уу, бид танд түүний утгын жагсаалтыг өгөх болно. Манай вэбсайтаас мэдээлэл өгдөг гэдгийг тэмдэглэхийг хүсч байна өөр өөр эх сурвалж– нэвтэрхий толь бичиг, тайлбар, үг бүтээх толь бичиг. Эндээс та оруулсан үгийнхээ хэрэглээний жишээг харж болно.

Хөнгөлөлт гэдэг үгийн утга

кроссворд толь бичигт хөнгөлөлт үзүүлэх

хөнгөлөлт

Эдийн засгийн нэр томьёоны толь бичиг

(Англи хөнгөлөлт - хөнгөлөлт, латин computare - харгалзан үзэх) хөнгөлөлт

тухайн үнэт цаасыг хөрөнгийн бирж дээр тухайн үед худалдсан үнэ, тухайн үеийн ханш, нэг талаас үнэт цаасны нэрлэсэн үнэ буюу хугацаа дуусахад үнэт цаасыг худалдсан үнийн зөрүү. Тухайлбал, 1000 ам.долларын нэрлэсэн үнэ бүхий хувьцааг хөрөнгийн бирж дээр 950 ам.доллараар худалдаж авсан бол хөнгөлөлт нь 1000-950=50 ам.доллар;

форвард валютын ханш (гүйлгээ хийх үед тогтоосон ханш, гэхдээ ирээдүйд төлөх ханш) ба нэн даруй төлөх ханшийн зөрүү. Жишээлбэл, зургаан сарын төлбөртэй форвард долларын ханш 3000 рубль, нэн даруй төлбөр хийх одоогийн ханш 2500 рубль байвал хөнгөлөлт нь 3000-2500 = 500 рубль болно;

хүргэх хугацаа өөр байдгаас бүтээгдэхүүний үнийн зөрүү. Жишээлбэл, компьютерийн үнэ сард нийлүүлэхдээ 2 сая рубль, 3 сарын дараа хүргэхэд 1.9 сая рубль байдаг.

Санхүүгийн нэр томъёоны толь бичиг

ХЯМДРАЛ

хөнгөлөлт. Хүргэлтийн өөр өөр хугацаатай ижил бүтээгдэхүүний үнийн зөрүү. Гэрээнд заасан чанарын шаардлага хангаагүйн улмаас бүтээгдэхүүний үнийн бууралт.

ХЯМДРАЛ (ХЯМДРАЛ) - хоорондын ялгаа бодит үнэ цэнэвалют ба түүний паритет (үнэ цэнэ нь паритетаас доогуур байгаа тохиолдолд, өөрөөр хэлбэл улсын баталгаатай алтны нөөц).

Амьд агуу орос хэлний тайлбар толь бичиг, Дал Владимир

хөнгөлөлт

м. Хугацаанаас өмнө дансанд мөнгө хүлээн авах үед даалгавар, хөнгөлөлт; нягтлан бодох бүртгэл Энэхүү хөнгөлөлттэй холбоотой хөнгөлөлт; нягтлан бодох бүртгэл Хөнгөлөх, хөнгөлөх, төлбөрийг төлөх хугацаанаас өмнө нягтлан бодох бүртгэлд шилжүүлэх, хүлээн авах, өгөх; анхааралдаа авна.

Орос хэлний тайлбар толь бичиг. Д.Н. Ушаков

хөнгөлөлт

хөнгөлөлт, м (Англи хөнгөлөлт) (санхүүгийн арилжаа). Валютын үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл.

Орос хэлний шинэ тайлбар толь бичиг, Т.Ф.Ефремова.

Нэвтэрхий толь бичиг, 1998 он

хөнгөлөлт

ХЯМДРАЛ (Англи хөнгөлөлт, Итали сконто)

векселийг хөнгөлөхдөө банкнаас авдаг хүү (хөнгөлөлттэй хүү).

Үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл өөрөө.

Том хуулийн толь бичиг

хөнгөлөлт

(Англи хөнгөлөлт, Италийн Sconto - хөнгөлөлт) -

үнэт цаасны тухайн үеийн болон хугацаа дуусах үеийн үнэ эсвэл нэрлэсэн үнийн зөрүү; худалдан авах санхүүгийн хэрэгсэл(жишээлбэл, үнэт цаас) хугацаа дуустал, мөн нэрлэсэн үнээсээ бага үнээр;

форвард ханш ба валютыг шууд хүргэх ханшийн зөрүү;

өөр өөр хүргэх хугацаатай ижил бүтээгдэхүүний үнийн зөрүү;

гэрээнд заасан чанарын шаардлага хангаагүйн улмаас бүтээгдэхүүний үнэ буурах;

албан ёсны ханшаас доошилсон хазайлт;

үнэт цаасыг хөнгөлөхдөө банкнаас авдаг хүү.

Хөнгөлөлт

(Англи хөнгөлөлт, Итали сконто, Францын эскомпте),

тооцооны нягтлан бодох бүртгэл;

капиталист орнуудын банкнаас үнэт цаасыг хөнгөлөхдөө авдаг хүү.

Википедиа

Хөнгөлөлт (банк)

Банкны хөнгөлөлт- Израилийн хамгийн том гурван банкны нэг, 260 орчим салбартай.

Хөнгөлөлт

Хөнгөлөлт :

1. Худалдагчаас хэрэглэгчдэд нийлүүлсэн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний зарлагдсан жагсаалтын үнээс хөнгөлөлт. Нэн даруй бэлэн мөнгөөр ​​төлөхөд хөнгөлөлт үзүүлж болно. Худалдааны хөнгөлөлтийг худалдагчид борлуулалтын хэмжээг нэмэгдүүлэх, улмаар хэмнэлт гаргах боломжийг олгох, эсвэл үйлчлүүлэгчийн "үнэнч"-ийг олж авах арга заль болгон ашигладаг эсвэл томоохон, нөлөө бүхий худалдан авагчийн хүсэлтээр олгодог.
2. Валютын үнэт цаас, төрийн үнэт цаас, бондыг нэрлэсэн үнээс доогуур үнээр худалдан авах. Үнэт цаас, бондыг ирээдүйд тодорхой хугацаанд нэрлэсэн үнээр нь эргүүлэн авдаг. Үнэт цаас, бондыг гаргах үед худалдан авсан худалдан авагч нь үнэт цаас, бондыг худалдаж авсан үнэ болон түүний нэрлэсэн үнээс доогуур үнээр төлдөг бөгөөд энэ нь үнэт цаас, бондоор баталгаажсан зээлийн хүү юм. үнэт цаас эсвэл бонд. Хэрэв үнэт цаас эсвэл бондын эзэн түүнийг хугацаа нь дуусахаас өмнө худалдахыг хүсч байвал нэрлэсэн үнээс нь бага, гэхдээ төлсөн хэмжээнээс нь илүү авах боломжтой. Түүний төлсөн анхны үнэ болон түүний хүлээн авсан үнийн зөрүү нь үнэт цаасны хугацаа дуусахаас өмнө хэр их хугацаа үлдэхээс ихээхэн хамаарна. Жишээлбэл, 1000-ын нэрлэсэн үнэтэй, нэг жилийн хугацаатай бондыг 900-аар худалдаж авсан бол эргүүлэн авах үнийн хөнгөлөлт нь хүүгийн түвшинтэй тохирч байна: $\frac(1000-900)(900)=11.1%. доллар зээлсэн.
3. Тоглоомын онолд ирээдүйн үеийн мөнгөний нэгжийн одоогийн үнэ цэнийг үл мэдэгдэх тооны давталттай тоглоомын хувьд тоглоомыг давтах магадлалаар үржүүлдэг.
4. Банкнаас олгосон зээлийн хэмжээг тодорхойлоход ашигласан барьцаа хөрөнгийн зах зээлийн бодит үнэ болон түүний барьцааны үнийн зөрүү.

Уран зохиолд хөнгөлөлт гэдэг үгийг ашигласан жишээ.

зэрэг хойшлогдсон зардал хөнгөлөлтбанкнаас гаргасан өрийн үүрэг гэх мэт.

Валютын үнэт цаасыг хөнгөлөхдөө банк нь үйлчлүүлэгчээс мөнгөн хөрөнгийн урьдчилгаа хэлбэрээр тодорхой шимтгэл авдаг. хөнгөлөлт.

Хөнгөлөлт хийх хүүг яаж тогтоох вэ, хүү гэж нэрлэгддэг хөнгөлөлт?

Хөнгөлөлт гэдэг нь хүргэх хугацаа өөр өөр ижил барааны үнийн зөрүү юм

Хөнгөлөлтийн эдийн засгийн ойлголтын хэд хэдэн утга, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцохдоо хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох үйл явц

Агуулгыг өргөжүүлэх

Контентыг буулгах

Хөнгөлөлт гэдэг нь тодорхойлолт юм

Хөнгөлөлттэйматериаллаг хөрөнгө, түүхий эдийг одоо борлуулж байгаа үнэ болон түүнийг худалдах эсвэл эргүүлэн авах үеийн нэрлэсэн үнийн үнийн зөрүү

Хөнгөлөлттэйхудалдагчаас хэрэглэгчдэд нийлүүлсэн бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний зарласан жагсаалтын үнээс хөнгөлөлт.

Хөнгөлөлттэйвалютын үнэт цаас, төрийн үнэт цаас, бондыг нэрлэсэн үнээс доогуур үнээр худалдан авах.

Хөнгөлөлттэйодоогийн үнэ болон хугацаа дуусах үеийн үнэ эсвэл үнэт цаасны нэрлэсэн үнийн зөрүү.

Хөнгөлөлттэйфорвард ханш ба валютыг шууд хүргэх ханшийн зөрүү.

Хөнгөлөлттэйтухайн үеийн хөрөнгийн зах зээл дээрх үнэт цаасны үнэ болон эргүүлэн авах үеийн үнэт цаасны нэрлэсэн үнэ (үнийн) хоорондын зөрүү.

Хөнгөлөлттэйбараа, эд хөрөнгийг одоо борлуулж байгаа үнэ болон хугацаа дуусах эсвэл худалдах үеийн нэрлэсэн үнийн зөрүү.

Хөнгөлөлттэйхөнгөлөлттэй зээл авахын тулд төлсөн мөнгө. Ипотекийн зээл авахдаа хөнгөлөлтийг зээлийн үндсэн мөнгөнөөс хасдаг.

Хөнгөлөлтийн тухай ойлголт

Эдийн засгийн үгсийн санд хөнгөлөлт гэдэг нь хоёр утгатай. Эхнийх нь үнэт цаасны нягтлан бодох бүртгэл юм. Өөрөөр хэлбэл, энэ нь тухайн үеийн хөрөнгийн зах зээл дээрх үнэт цаасны үнэ болон эргүүлэн авах үеийн үнэт цаасны нэрлэсэн үнэ (үнийн) хоорондын зөрүү юм. Үнэт цаасыг (өөрөөр хэлбэл үнэт цаас) худалдан авах, худалдах нь эргүүлэн авах үед үнэт цаасны нэрлэсэн үнээс (дэмжээ) хамгийн бага үнээр үргэлж хийгддэг. Энэ үйл явцыг хөнгөлөлт гэж нэрлэж болно.

8

Хөнгөлөлтийн өөр нэг тодорхойлолт бол банкны байгууллагууд үнэт цаасыг хөнгөлөхдөө авдаг хувь хэмжээ юм. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ирээдүйн ашгийн үнэ цэнийг өнөөдрийг хүртэл бууруулж буй хүү гэж тодорхойлдог. Үүнийг өөр аргаар хөнгөлөлтийн хувь гэж нэрлэдэг.

Хөнгөлөлт (Англи хэлээр “хямдрал” гэж орчуулсан) нь тухайн бүтээгдэхүүн, материаллаг үнэ цэнийг одоо борлуулж буй үнэ болон түүнийг эргүүлэн авах, борлуулах үеийн нэрлэсэн үнийн зөрүү юм.

Хөрөнгийн бирж дээр хөнгөлөлт нь тухайн үед худалдаж авсан үнэт цаасны үнэ болон нэрлэсэн үнээр нь өнөөгийн үнэ цэнийн зөрүүг тодорхойлдог.

Жишээлбэл, та биржийн арилжаагаар 800 долларын нэрлэсэн үнэ бүхий хувьцааг 700 доллараар худалдаж авч болно, энэ тохиолдолд хөнгөлөлт нь 800-700 = 100 доллар байх болно.

Бүтээгдэхүүний үнийн зөрүү, хямдрал нь хүргэх хугацааны зөрүүгээр тодорхойлогддог энэ бүтээгдэхүүний. Өнөөдөр бараа хямдхан хүргэгдэж байгаа ч дараагийн хүргэлт илүү үнэтэй байх болно.

Валютын ханштай холбоотойгоор хөнгөлөлт нь форвард ханшийн зөрүүг илэрхийлдэг, өөрөөр хэлбэл ирээдүйн хугацааны төлбөртэй гүйлгээ хийх үеийн тогтмол ханш ба нэн даруй төлөх ханшийн зөрүүг илэрхийлдэг.

Тус улсад хямдрал нэлээд өргөн тархсан орчин үеийн эдийн засагсонирхлыг татах, хүссэн хугацаандаа борлуулалтын тоог нэмэгдүүлэх.

Үйлчлүүлэгчдийг татахын тулд бараа, эд зүйлсийн борлуулалтыг зохион байгуулж, хөнгөлөлт үзүүлдэг. Жишээлбэл, гутал зардаг брэнд нь хотын эргэн тойронд шинэ гутлын загваруудыг зардаг дэлгүүрүүдийн сүлжээтэй байдаг. Энэ брэндийн нэрийн дор байрлах хямдралын төв эсвэл хувьцааны дэлгүүрт гутал зарна том хөнгөлөлттодорхой улиралд.

Ихэвчлэн хямдралын төвүүдэд өнгөрсөн жилийн хувцас, гутлын загварууд зарагддаг.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ, түүний тооцоо

Хөнгөлөлт- "хөнгөлөлт" гэсэн ойлголттой холбоотой тодорхойлолт. Энэ нь бууралтыг илэрхийлдэг эдийн засгийн үзүүлэлтүүд өөр өөр үеүүд(жил, сар, хагас жил эсвэл улирал) харьцуулж болохуйц хэлбэрт оруулна. Энэ нь хөнгөлөлтийн хүчин зүйлийг ашиглан боломжтой юм. Үүнийг нийлмэл хүүгийн томъёогоор тооцдог. Хамгийн гол нь хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтынхаа ирээдүйн өгөөжийг мэдэхийн тулд хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах үндэс суурь болдог.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ- ирээдүйн орлогын урсгалыг өнөөгийн үнэ цэнэд хөрвүүлэх хүү гэж тодорхойлогддог. Энэ нь ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний NPV-ийг хямдруулахад хамаарна. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь цаг хугацааны хүчин зүйл, эрсдэлийг харгалзан мөнгийг тусгасан болно. Өөрөөр хэлбэл, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглахдаа ирээдүйд хүлээгдэж буй орлогыг авахын тулд хөрөнгө оруулагчийн зарцуулах шаардлагатай хэмжээг хялбархан тооцоолж болно.

Мөнгөний өөрчлөлтөөс гадна төсөл хэрэгжих хугацааг яг таг мэдэх шаардлагатай. Энэ нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг аль болох үнэн зөв сонгох, эдгээр хөрөнгө оруулалтаас олох боломжтой орлогыг тооцоолоход ашиглахад зайлшгүй шаардлагатай.

Тийм ч учраас хөнгөлөлтийн хувь хэмжээнд ихээхэн анхаарал хандуулдаг. Хөрөнгө оруулалтын олон төсөл, магадгүй компанийн ирээдүй үүнээс хамаарна. Хувь, ин ерөнхий ойлголт, хөрөнгө оруулагчийн хөрөнгийн өртөг юм. Инфляцийн улмаас мөнгөний үнэ цэнэ бодит цаг хугацаанд гэнэт буурч болзошгүй нөхцөл хангагдсан тохиолдолд бизнес төлөвлөгөөнд хоёр хүүг ашиглаж болно.

Хөнгөлөлтийн хувь гэдэг нь ирээдүйн орлогын урсгалыг нэг өнөөгийн үнэ цэнэ болгон хувиргахад ашигладаг хүүгийн түвшин юм. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний NPV-ийн өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолоход ашигладаг.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээний үндэслэл

Тодорхой төслийг үнэлэхдээ санхүү, эдийн засгийн тооцоог хийхийн тулд хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлох шаардлагатай. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тогтоох нь хөрөнгө оруулагчдын дунд хамгийн маргаантай асуудлын нэг юм. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох үйл явцын талаар хэд хэдэн үзэл бодол байдаг.

Зарим шинжээчид “Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохдоо ихэвчлэн төрийн банкнаас хадгаламж, үнэт цаасны гүйлгээнд олгодог санхүүгийн хөрөнгө оруулалтын найдвартай буюу баталгаатай ашигт байдлын түвшингээс үндэслэнэ өгөгдсөн бөгөөд тухайн төсөл эсвэл санхүүгийн гэрээг илүү эрсдэлтэй гэж үзэх тусам эрсдэлийн урамшуулал их байх болно."

Бусад нь (жишээлбэл, Р. Бралей, С. Майерс) хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь хөрөнгийн зах зээлд бус харин төсөлд хөрөнгө оруулах боломжийн зардлыг илэрхийлдэг гэж үздэг, i.e. Х төслийг хэрэгжүүлэхийн оронд санхүүгийн хөрөнгө оруулалт хийх хувьцаа эзэмшигчдэд мөнгө өгч болно.

Төслийн боломжийн өртөг нь хувьцаа эзэмшигчид өөрсдийн үзэмжээр мөнгөө оруулсан бол авч болох өгөөжийг илэрхийлж байгааг зураг харуулж байна. Тиймээс төслийн мөнгөн урсгалыг харьцуулж болохуйц санхүүгийн хөрөнгийн хүлээгдэж буй өгөөжөөр хямдруулснаар хөрөнгө оруулагчид төсөлд хэр их мөнгө төлөхөд бэлэн байгааг тодорхойлдог.

Бид эхний байр сууринаас ажиллах болно. Сбербанк дахь хувь хүмүүсийн хадгаламжийн хүүгийн дээд хэмжээ (10,000 рубльээс 2-3 жилийн хугацаатай) 14.5% байна. Банкны хүүг инфляцийг тооцсон гэж бид үзэж байна. Хөрөнгө оруулагч итгэж байна гэж бодъё энэ төсөлэрсдэл бага. Эрсдэлийн урамшуулал 4.5% байх болно. Тиймээс хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ 14.5% + 4.5% = 19% байх болно.

Хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг урьдчилан таамаглах үндэс нь өрийн хэрэгсэл (бонд) болон өмчийн хэрэгсэл (хувьцаа) -ын өгөөж хоорондын нягт хамаарлын онолын үндэслэл юм. Ер нь хөрөнгө оруулагч хувьцааны таамагласан өгөөж нь бондын өгөөж, эрсдэлийн тодорхой урамшууллаас давсан тохиолдолд л илүү эрсдэл хүлээх (хувьцаа худалдаж авах) бэлэн байдаг. Энд авч үзсэн загварын дагуу хөрөнгө оруулагчийн ирээдүйд шаардагдах өгөөжийн хувь хэмжээ нь дараахь нийлбэр юм.

Үнэт цаас гаргагчийн суурь хүү нь энэ үнэт цаас гаргагчийн гадаад валют (долларын) компанийн бондын таамагласан өгөөжийн хувь юм (зээлийн эрсдэлийн урамшууллыг харгалзан үзнэ);

Хувьцаа эзэмшигчдэд зориулсан улс орны эрсдэлийн урамшуулал (өвөрмөц өмчийн хэрэгсэлд хөрөнгө оруулах эрсдэлийг харгалзан үздэг. Оросын зах зээлбондын зах зээлтэй харьцуулахад хувьцаа);

Салбарын эрсдэлийн шимтгэл (салбарын онцлогоос шалтгаалсан мөнгөн гүйлгээний тогтворгүй байдлыг харгалзан үзнэ);

Чанар муутай байх эрсдэлтэй холбоотой дээд зэрэглэлийн компанийн засаглал;

Үнэт цаас гаргагчийн хувьцааны хөрвөх чадваргүй болох эрсдэлийн урамшуулал.

Ерөнхийдөө ирээдүйн хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох томъёог дараах байдлаар бичиж болно.

Үнэт цаас гаргагчийн суурь хүүгийн тооцоо

Суурь хүү нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээний бүрэлдэхүүн хэсэг юм. Утгаар нь суурь ханшзах зээлд оролцогчид бизнест хөрөнгө оруулахад бэлэн байгаа хамгийн бага өгөөжийг харуулдаг. Суурь хүүгийн үнэ цэнийг хэлэлцэж буй бүх компаниудад адилхан гэж үздэг түгээмэл итгэл үнэмшлээс ялгаатай нь авч үзэж буй арга нь энэ эхний үе шатанд ч гэсэн бизнесийн ялгааг харгалзан үздэг. Компани бүрийн үндсэн хувь хэмжээ нь хувь хүн юм. Энэ хувь хэмжээ нь тухайн аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлаас хамаарна.

Компанийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг бие даасан үнэлгээний агентлагууд (S&P, Moody's, Fitch) үнэт цаас гаргагчид олгосон зээлжих зэрэглэл, эсвэл дүн шинжилгээ хийх замаар тодорхойлдог. санхүүгийн байдал. Тохиромжтой бол компани бүр өөрийн гэсэн үндсэн хүүтэй байдаг.

Тиймээс суурь хувь хэмжээ нь компанийн санхүүгийн чадавхийн түвшинг харгалзан үздэг тул тухайн компанид оруулсан хөрөнгө оруулалттай тохирох эрсдэлийн түвшинг (үр дүнд нь шаардагдах хамгийн бага өгөөж) бодитойгоор илэрхийлдэг.

Улс орны эрсдэлийн хураамжийн тооцоо

Улс орны эрсдэл гэдэг нь тухайн улсад үйл ажиллагаа явуулж буй бизнес эрхлэгчдэд албан ёсны эрх бүхий албан тушаалтнууд зүй бусаар хандах эрсдэл юм. Төрөөс бизнест хандах хандлагыг урьдчилан таамаглахуйц байх тусам төрийн бодлого нь аж ахуйн нэгжийн хөгжлийг дэмжих тусам тухайн улсад бизнес эрхлэх эрсдэл багасч, үр дүнд нь шаардлагатай ашиг орлого буурах болно.

Тухайн улсын эрсдэлийг тухайн улсад үйл ажиллагаа явуулж буй аж ахуйн нэгжүүдийн хувьцаа, бондод хөрөнгө оруулахдаа хөрөнгө оруулагчид шаардах нэмэлт өгөөжөөр хэмжиж, илэрхийлж болно.

Хөрөнгө оруулагчид улс орны эрсдэлийг нөхөхөд ямар нэмэлт өгөөж шаардлагатайг ойлгохын тулд засгийн газар болон компанийн бондын өгөөжийг харьцуулах нь хангалттай юм. Үүний зэрэгцээ тооцооллын нарийвчлалыг нэмэгдүүлэхийн тулд харьцуулж буй бондууд нь хөрвөх чадвар, зээлийн чанар, үргэлжлэх хугацаа нь ойролцоогоор ижил байх ёстой. Тиймээс корпорацийн болон засгийн газрын бондын сагсны өгөөжийн зөрүү нь зөвхөн корпорацийн бондод хөрөнгө оруулах хөрөнгө оруулагчдын хувьд улс орны эрсдэл байгаатай холбоотой байх болно (улсын эрсдэлийн тухай ойлголт нь засгийн газрын бондод хамаарахгүй).

Үр өгөөжийн зөрүү нь өрийн хэрэгсэл эзэмшигчдийн улс орны эрсдэлийн хэмжээг харуулж байна. Хувьцаатай ажиллахдаа энэ үзүүлэлтийг хөрвүүлэхийн тулд улс орны эрсдэлийн тооцоолсон утгыг шинжээчийн тодорхойлсон тохируулгын хүчин зүйлээр үржүүлнэ.

Аж үйлдвэрийн эрсдэлийн дээд зэрэглэл

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээний энэхүү бүрэлдэхүүн хэсэг нь үндэстэн дамнасан шинж чанартай (өөрөөр хэлбэл энэ нь тухайн бизнес эрхэлж буй улсаас хамаардаггүй) бөгөөд зөвхөн тухайн салбаруудын дотоод шинж чанар - мөнгөн гүйлгээний хэлбэлзэлээр тодорхойлогддог. Жишээлбэл, урсгалын тогтворгүй байдал Жижиглэн худалдаамөн газрын тосны үйлдвэрлэл огт өөр болно.

Салбарын эрсдэлийн харьцуулсан хэмжүүрт хөрөнгө оруулагчдын хандлагыг хөрөнгийн зах зээл хөгжингүй орнуудад бүрэн илэрхийлдэг. Эдгээр нь салбарын шимтгэлийн тооцооны эх үүсвэр юм. Сонирхсон салбар бүрийн хувьд судалж буй компаниудын багцыг тодорхойлж, салбарын дундаж хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцдог.

Салбарын дундаж хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ (хөрөнгө оруулагчийн өгөөжийн доод хэмжээ) хөрөнгө оруулагчийн хувьд хамгийн найдвартай хөрөнгө болох АНУ-ын засгийн газрын бондын одоогийн өгөөжөөс давсан тохиолдолд салбарын эрсдэлийн нэмэлт урамшуулал гарч ирэх бодит үндэслэл үүсдэг. АНУ-ын засгийн газрын бондын өгөөжөөс доогуур дундаж хөнгөлөлттэй үйлдвэрүүдийг харьцангуй эрсдэлгүй гэж үздэг, өөрөөр хэлбэл хөрөнгө оруулагчид эдгээр салбарын үнэт цаас гаргагчдын SD-ийг нэмэгдүүлэх нэмэлт тусгай шаардлага тавьдаггүй. Бусад бүх салбарын хувьд салбарын эрсдэлийн урамшууллыг тухайн салбарын дундаж CD болон АНУ-ын засгийн газрын бондын өгөөжийн зөрүүгээр тооцдог. Үүний дагуу тооцоолсон салбарын урамшуулал нь түүний бүх гаргагчид хамаарна.

Компанийн засаглал тааруу байгаагийн эрсдэлийн урамшуулал

Энэхүү урамшуулал нь үнэт цаас гаргагчийн хувьцаа эзэмшигчийн эрсдэлийг тусгадаг бөгөөд энэ нь үндсэндээ цэвэр ашиг, хөрөнгөө компаниас эргүүлэн татахтай холбоотой юм.

Хувьцааны төлбөрийн чадваргүй байдлын шимтгэл

Энэхүү урамшуулал нь хөрөнгө оруулагчид үнэ болон цаг хугацааны хувьд ихээхэн алдагдалгүйгээр хувьцааны багцыг олж авах, худалдах явцад гарч болзошгүй хүндрэлээс үүдэлтэй юм. Бусад бүх зүйл ижил байвал хөрөнгө оруулагч илүү хөрвөх чадвартай хөрөнгө худалдаж авна.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох арга

Өмчийн хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох хоёр үндсэн арга байдаг.

Капитал хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM);

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох томруулсан арга;

Хөрөнгийн болон хөрөнгийн салбарын дундаж өгөөжийн арга;

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг шинжээчийн аргаар тодорхойлох;

Өмчийн хөрөнгийн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох аргуудыг авч үзэхээс өмнө бизнесийн үнэлгээнд эрсдэлийн хүчин зүйлийг харгалзан үзэх нь чухал болохыг тэмдэглэж байна.

Ирээдүйн хөрөнгө оруулалтын ашгийг тодорхойлохдоо зөвхөн орлогын хэмжээг тооцоолохоос гадна тодорхой хөрөнгийг өмчлөхтэй холбоотой болзошгүй эрсдлийг тодорхойлох шаардлагатай.

Бизнесийн үнэлгээнд эрсдэл гэдэг нь ирээдүйн хүлээгдэж буй орлогыг олж авах тодорхойгүй байдлын (тодорхой байдлын) тооцоолсон түвшинг хэлнэ.

Ирээдүйн хүлээгдэж буй орлогын өгөгдсөн түвшний хувьд эдгээр орлогыг олж авах магадлал өндөр байвал зах зээл илүү их мөнгө төлөх болно, эсвэл эсрэгээр.

Бизнесийн үнэлгээнд хоёр төрлийн эрсдэл байдаг.

Системчилсэн эрсдэл гэдэг нь тухайн аж ахуйн нэгжид нөлөөлөх, урьдчилан сэргийлэх боломжгүй гадны эрсдэлийг тодорхойлдог. Системчилсэн эрсдэл нь инфляци, эдийн засгийн уналт, сэргэлт, зээлийн хүүгийн өсөлт зэрэг ерөнхий үйл явдлын нөлөөн дор үүсдэг. Эдгээр үйл явдлууд нь аливаа компанийн үйл ажиллагааны төлөв байдалд нөлөөлдөг тул хөрөнгө оруулалтын багцыг төрөлжүүлэх замаар арилгах боломжгүй (янз бүрийн үнэт цаас гаргагчийн санхүүгийн хөрөнгийн багц). Үүнтэй холбогдуулан системчилсэн эрсдэлийг "зах зээлийн" эсвэл "төрөлжүүлэх боломжгүй" эрсдэл гэж нэрлэдэг.

Системийн бус эрсдэл нь тухайн компанийн санхүүгийн байдал, үйл ажиллагаа, арилжааны шинж чанартай холбоотой байдаг санхүүгийн эрсдэл.

Эрсдэлийн төрлүүдийн талаархи товч тайлбар дээр үндэслэн бид өөрийн хөрөнгийн хөнгөлөлтийн хэмжээг тодорхойлох аргуудыг авч үзэх болно.

Хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM)

Энэ загвар нь эрсдэл ба хөрөнгийн хүлээгдэж буй өгөөж (эсвэл хөрөнгийн өртөг) хоорондын хамаарлыг хангалттай тайлбарлах боломжийг олгодог.

CAPM загварыг хэрэглэх явцад зарим таамаглалууд байдаг:

Энэхүү загвар нь хөрөнгө оруулагчид эрсдэлд дургүй байдаг гэж үздэг бөгөөд хэрэв тэд үүнийг хүлээн зөвшөөрвөл нөхөн олговрыг шаарддаг; "Эрсдэлээс зайлсхийх" гэдэг нь ихэвчлэн эрсдэлийг нөхөн төлөх шаардлага гэж тайлбарладаг;

Бид оновчтой байх зарчмаар ажилладаг ухаалаг хөрөнгө оруулагчдын тухай ярьж байна. Ухаалаг хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалтын багцаа төрөлжүүлэхийг эрмэлздэг, өөрөөр хэлбэл оновчтой хөрөнгө оруулагч хэзээ ч нэг аж ахуйн нэгжид хөрөнгө оруулахгүй.

Бүх хөрөнгө оруулагчид тодорхой бизнесийн талаар ижил мэдээлэлтэй байх ба үүний дагуу түүний төрөлх эрсдэлийн талаар ижил мэдээлэлтэй байдаг бөгөөд үүний дагуу хүлээгдэж буй өгөөжийн түвшинг ижил аргаар үнэлдэг.

Энэхүү загвар нь хөрөнгө худалдаж авах, худалдах гүйлгээний зардлыг тооцдоггүй бөгөөд татварын хүчин зүйлийг харгалзан үздэггүй, өөрөөр хэлбэл зээл олгохдоо өгөөжийн хувь хэмжээ, зээлсэн хөрөнгийн өртөг ижил байна. .

Капитал хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM) нь бизнес бол мөнхийн категори, өөрөөр хэлбэл эрсдэлтэй хөрөнгийн өгөөжийн хувь хэмжээг тодорхойлоход энэ загварыг ашигладаг зарчим дээр суурилдаг. Энэ өгөөж нь ямар нэг эрсдэлгүй өгөөж ба тухайн хөрөнгийг эзэмших эрсдэлд төлсөн шимтгэлийн функц юм.

Эрсдэлийн урамшууллыг тухайн хөрөнгийн үнийн өөрчлөлтөөс хамааруулан тооцдог тодорхой хугацаатухайн үеийн зах зээлд гарсан өөрчлөлттэй харьцуулахад цаг хугацаа.

CAPM-ийн үндсэн загвар дараах байдалтай байна.

Энд Re нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн шаардлагатай (хүлээгдэж буй) хувь хэмжээ;

Rf – эрсдэлгүй өгөөжийн түвшин;

Rm – аливаа үнэт цаасны зах зээлийн өгөөжийн дундаж түвшин;

b нь хувь хүний ​​компанийн хувьцааны өгөөжийн өөрчлөлтийг динамиктай харьцуулан үнэлдэг системчилсэн эрсдэлийн тоон хэмжүүр юм. зах зээлийн орлого;

(Rm - Rf) – зах зээлийн эрсдэлийн урамшуулал.

Дээрх томьёог ашиглан хүлээгдэж буй ашгийг тооцоолж болно олон нийтийн компаниуд.

Эрсдэлгүй ханш Rf нь хамгийн өндөр магадлалтай (100% орчим) хамгийн бага өгөөжийг өгдөг хөрөнгө оруулалтын өгөөжийн хувиар тодорхойлогддог.

Гадаадад бизнесийн үнэлгээний практикт засгийн газрын үнэт цаасны орлогын хувь хэмжээг эрсдэлгүй хувь болгон ашигладаг (ихэвчлэн 6 - 8% түвшинд).

Дотоодын практикт эрсдэлгүй хүүгийн асуудлыг одоогоор хоёрдмол утгатай гэж үзэж байна - дараахь зүйлийг хүлээн зөвшөөрч болно.

Найдвартай байдлын дээд зэрэглэлийн банкуудын бэлэн мөнгөний өгөөжийн хувь хэмжээ;

ОХУ-ын Төв банкны хөнгөлөлтийн хэмжээ (2000 оны 11-р сараас 2001 оны 12-р сар хүртэл 25%);

Доллараар үнэлэхэд - гадаад валютын бондын зээлийн өгөөжийн хувь (VEB бонд 4 транш).

Зах зээлийн дундаж өгөөж Rm нь тухайн компанийн үнэлэгдэж буй салбарын үнэт цаасны зах зээл дээрх нэлээд урт хугацааны орлогын хэмжээ дээр үндэслэн тодорхойлогддог. Дотоодын зах зээл дээр Rm-ийн ханшийг тодорхойлохын тулд RTS-ийн үзүүлэлтүүд ("Орос худалдааны систем") эсвэл мэдээллийн агентлагууд - AK&M, Rosbusinessconslating гэх мэт.

Системчилсэн эрсдэлийн тоон хэмжүүр болох b утгыг дараах хамаарал дээр үндэслэн тодорхойлж болно.

b = Үнэлж буй компанийн нэгж хувьцаанд ногдох ашгийн өөрчлөлтийн хувь

Тухайн зах зээл дээр арилжаалагдсан хувьцааны зах зээлийн дундаж үнийн өөрчлөлтийн хувь

b утга нь тодорхой хөрөнгийг эзэмших эрсдэл нь зах зээлийн багцын эрсдэлээс хэр их эсвэл бага байгааг харуулж байна. Хэрэв b> 1 бол хөрөнгийг илүү эрсдэлтэй гэж үзэж, түрэмгий хөрөнгө гэж ангилна. Хэрэв b< 1, то данные активы являются менее рискованными, чем рыночный портфель и являются защищенными.

Тиймээс бета өндөр байх тусам эрсдэл өндөр болно. Зах зээлд өсөх хандлагатай, b коэффициент 1.5-тай тэнцэх компанийн хувьцааны үнэ зах зээлийн дундаж түвшнээс дунджаар 50%-иар хурдан өснө. Эсрэгээр, зах зээл уналтад орвол тухайн компанийн хувьцааны үнэ зах зээлийн дунджаас 50 хувиар хурдан буурна. Тиймээс хөрөнгийн зах зээлийн үнэ 10%-иар буурсан тохиолдолд тухайн компанийн хувьцааны үнэ 15%-иар буурна гэж үзэж болно.

Бизнесийн үнэлгээний практикт үндсэн хөрөнгийн үнэлгээний загварын үндсэн томъёог системгүй эрсдэлийг харгалзан үзэх боломжтой нэмэлт, өөрчлөлт оруулах замаар нэмж оруулсан болно. Дараа нь өөрийн хөрөнгийн өгөөжийн хэмжээг тооцоолох томъёо дараах байдалтай байна.

Энд C1 нь тухайн компанийн эрсдэлийн шинж чанарын урамшуулал юм;

C2 - жижиг бизнест хөрөнгө оруулах эрсдэлийн урамшуулал;

С3 – улс орны эрсдэлийн урамшуулал.

Эдгээр нэмэлт, өөрчлөлтийг авч үзье:

Үнэлгээ хийгдэж буй компани нь ямар нэгэн тодорхой эрсдэлээр тодорхойлогддог бол тухайн компанид хамаарах эрсдэлийн урамшууллыг хэрэглэнэ. Ерөнхийдөө энэ эрсдэл нь компанийн үйл ажиллагааны шинж чанартай холбоотой байдаг.

Хэрэв үнэлэгдсэн компани нь жижиг бизнес бол жижиг бизнест хөрөнгө оруулах эрсдэлийн урамшууллыг хэрэглэнэ. Энэхүү нэмэлт, өөрчлөлтийг нэвтрүүлэх зорилго нь жижиг бизнесийн орлогын нэмэлт тогтворгүй байдлыг нөхөх явдал юм. Хувь хүний ​​​​эрсдэлийн шинж чанар, жижиг бизнест хөрөнгө оруулах эрсдэлийн урамшууллын нийт үнийн дүнгийн хувьд хүлээн зөвшөөрөгдсөн хөрөнгө оруулалтын заншил бий болсон бөгөөд үүний дагуу энэ үнэ цэнийг тухайн улсын мэргэжилтнүүд тодорхойлдог. хөрөнгө оруулалт.

Гадаадын хөрөнгө оруулагчдын хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцохдоо л улс орны эрсдэлийн урамшууллыг нэвтрүүлдэг. Дотоодын хөрөнгө оруулагчдын хувьд улс орны эрсдэлийн түвшинг тусгадаг дээшилсэн түвшинэрсдэлгүй хувь болон зах зээлийн эрсдэлийн урамшуулал аль аль нь. Улс орны эрсдэлийн урамшуулал нь хувь хүний ​​эрсдэлийн сонголт, тодорхой хөрөнгө оруулагчдын мэдлэг, туршлагаас хамаардаг тул хувь хүн байдаг. Энэ тохиолдолд дэлхийн тэргүүлэгч рейтингийн компаниудаас гаргадаг хөрөнгө оруулалтын улсын эрсдэлийн зэрэглэлийг удирдамж болгон ашиглаж болно.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хуримтлуулах арга

Хаалттай компаниудыг үнэлэхдээ өөрийн хөрөнгийн хөнгөлөлтийн хэмжээг хуримтлуулах аргыг ашигладаг бөгөөд эдгээрийн хувьд ижил төстэй олон нийтийн компаниудыг олоход хэцүү байдаг тул CAPM загварыг ашиглах боломжгүй байдаг.

Хуримтлагдсан аргыг ашиглахдаа эрсдэлгүй хувь хэмжээг үндэс болгон авч, хаалттай компаниудад хөрөнгө оруулах эрсдэлийн урамшууллыг нэмж өгдөг. Энэхүү урамшуулал нь хөрөнгө оруулагчийн системгүй эрсдэлийн нөхөн төлбөр болгон "нэхдэг" өгөөж буюу эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалттай харьцуулахад тухайн компанид оруулсан хөрөнгө оруулалттай холбоотой нэмэлт эрсдэлийг илэрхийлдэг.

IN ерөнхий үзэлХуримтлагдсан барилгын загвар нь дараах байдалтай байна.

Энд Re нь хөрөнгө оруулагчаас шаардагдах өгөөжийн түвшин;

Rf – эрсдэлгүй өгөөжийн түвшин;

Сi – тодорхой эрсдэлийн нэмэлт хураамж (нэмэлт хураамж).

Тиймээс хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох хуримтлагдсан аргыг ашиглах явцад тухайн компанид хамаарах эрсдэлийн хамгийн олон төрлийг тодорхойлж, тооцоолох шаардлагатай.

Дараах эрсдлийн шимтгэлийг ихэвчлэн харгалзан үздэг.

компанийн хараат байдал гол дүрудирдлагын нөөц байгаа эсэх - шимтгэлийг 0% -иас 5% хүртэл тогтооно.

Компанийн хэмжээ. (0-5%). Хэрэв компани том бөгөөд монополь байр суурь эзэлдэг бол тодорхой эрсдэл хамгийн бага байх болно (тэгтэй тэнцүү).

Компанийн санхүүгийн бүтэц. - хөрөнгийн бүтэц. (0-5%). Өндөр эрсдэл нь зээлсэн хөрөнгийн ихээхэн хувийг эзэлдэг.

Бүтээгдэхүүн, нутаг дэвсгэрийн төрөлжилт (0 - 5%)

Компанийн бүтээгдэхүүнийг худалдан авагчид, бүтээгдэхүүн, үйлчилгээ нийлүүлэгчдийг төрөлжүүлэх (0 - 5%).

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн байдалтай харьцуулахад динамик дахь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн байдлын талаархи мэдээллийн бэлэн байдал (0 - 5%).

Үнэлгээч нь ашгийн хэмжээг тооцохдоо дээрх эрсдэлүүдийг хэр хэмжээгээр оруулахыг өөрөө шийддэг.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох томруулсан арга

Хөрөнгө оруулалтын тооцоонд ихэвчлэн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг (WACC) гэж тодорхойлдог бөгөөд энэ нь өөрийн хөрөнгийн өртөг болон зээлсэн хөрөнгийн өртгийг харгалзан үздэг. Энэ бол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох хамгийн бодитой арга юм. Энэ тохиолдолд өөрийн хөрөнгийн өртгийг тодорхойлохын тулд үндсэн хөрөнгийн үнийн загварыг (CAPM) ашигладаг. Хөрөнгө оруулсан бүх зүйлийн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох нь "өргүй" гэж нэрлэгддэг өнөөгийн үнэ цэнийг тооцоолохтой холбоотой юм. бэлэн мөнгөний урсгал, компанийн бий болгосон мөнгөн гүйлгээний хэмжээг шинжилдэг хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн ашигладаг. Үүнийг тооцоолохын тулд компанийн үйл ажиллагааг санхүүжүүлэхэд ашигласан хөрөнгийн өртгийн үнэ цэнийг ашигладаг. Ийм санхүүжилт нь өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн аль алиныг хамардаг тул хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг (WACC) нь хөрөнгийн "нийт" өртгийн үнэ цэнийг илэрхийлдэг. Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг дараах алдартай томъёогоор тооцоолно.

Ks нь өөрийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх зардал,

Kd нь зээлийн хөрөнгийн зардал,

Ws ба Wd нь аж ахуйн нэгжийн хөрөнгийн бүтцэд тус тус өөрийн болон өрийн капиталын хувь хэмжээ юм.

Т - орлогын албан татварын хувь хэмжээ.

Энэ нь шинэ ашиг нь тодорхой байна хөрөнгө оруулалтын төсөл WACC утгаас өндөр байх ёстой, эс тэгвээс энэ нь буурах тул үүнийг хэрэгжүүлэх нь утгагүй болно нийт зардалкомпаниуд. Тиймээс WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах нь логиктой юм шиг санагддаг.

WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах хоёр гол асуудал нь:

WACC нь тухайн компанийн ердийн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтыг санхүүжүүлэхэд ашигладаг нийт эх үүсвэрийн өнөөгийн үнэ цэнийг тусгадаг бөгөөд байгууллагын үйл ажиллагааны хэвийн хэмжээнээс хэтэрсэн тохиолдолд хөрөнгө оруулалт нь "хэвийн" эрсдэлээс тэс өөр эрсдэлтэй тул WACC боломжгүй юм. шаардлагатай өгөөжийн хувь болгон ашигладаг, тиймээс энэ нь янз бүрийн хөрөнгө оруулалтын эрсдлийн ялгааг хэрхэн тооцдоггүй;

Хэрэв хөрөнгө оруулалтын хэмжээ маш том бол энэ нь компанийн санхүүгийн эх үүсвэрийн бүтцийг эрс өөрчилдөг бол WACC-ийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглах боломжгүй юм.

Гэхдээ бид "ердийн" хөрөнгө оруулалтын тухай ярьж байгаа ч гэсэн энэ тохиолдолд хөрөнгө оруулалт нь янз бүрийн түвшний эрсдэлтэй байж болно. Жишээлбэл, тоног төхөөрөмжийг солихтой холбоотой хөрөнгө оруулалт нь шинэ төрлийн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд оруулсан хөрөнгө оруулалтаас эрсдэл багатай байдаг. Үнэлгээ хийхдээ эдийн засгийн үр ашигЭнэ тохиолдолд бид компанийн хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртгийг хөрөнгө оруулалтын шинж чанараас хамааран шаардлагатай өгөөжийг нэмэгдүүлэх боломжийн зардлын хамгийн бага хүлээн зөвшөөрөгдөх үнэ цэнэ гэж үзэж болно. Тиймээс, in энэ тохиолдолдхөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлохдоо ашигладаг шинжээчдийн үнэлгээ, энэ нь мөн энэ үйл явцад субъектив байдлын элементийг нэвтрүүлдэг.

Аж үйлдвэрийн дундаж өгөөж ба хөрөнгийн арга

DuPont загвар буюу салбарын дундаж хөрөнгө болон хөрөнгийн өгөөж нь тухайн салбарын хөрөнгө эсвэл ашигласан хөрөнгийн дундаж өгөөжийг тусгадаг. Энэ аргыг үнэлэхийн тулд ROA (Өмчийн өгөөж) ба ROE (Хөрөнгийн өгөөж) үзүүлэлтүүдийг ашигладаг бөгөөд эдгээр нь үнэлж буй компанийн салбарт хамаарах бүх эрсдлийг агуулдаг. Тиймээс DuPont загварыг хэрэглэх гол нөхцөл бол тухайн салбарын төлөв байдлын талаарх хангалттай мэдээлэл юм. Dupont загвар нь дараах хэлбэртэй байна.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцохын тулд хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа арилжаагүй тохиолдолд салбарын дундаж өгөөжийн аргыг ашиглах нь ашигтай байдаг. зах зээлд хамгийн бага байдаг. Тэд компанийн зах зээлийн бодит үнэ цэнийг тусгадаггүй.

DuPont загварыг ашиглахдаа тухайн салбарын компаниудыг ихэвчлэн тодорхой бүлэгт хуваадаг, тухайлбал, компанийн өөрийн хөрөнгийн хэмжээгээр жижиг, дунд, том гэх мэт.

Тодорхой компанид тооцсон үзүүлэлтүүдийг салбарын дундаж үзүүлэлттэй харьцуулдаг. Салбарын ROE болон ROA үзүүлэлтүүдийн талаарх мэдээллийг салбарын дундаж тоймоос авч болно аналитик агентлагууд, төрөл бүрийн салбарын зэрэглэлээс.

Зах зээлийн үржүүлэгч арга

Энэ аргыг аналогийн талаар хангалттай мэдээлэл байгаа тохиолдолд ашигладаг. Энэ нь нэгж хувьцаанд ногдох ашгийн янз бүрийн түвшнийг тооцоолох явдал юм. Жишээлбэл, тэд дараахь зүйлийг ялгадаг.

EBITDA/P -- Хүүгийн татвар, элэгдлийн өмнөх ашиг (Элэгдлийн өмнөх ашиг, нэгж хувьцаанд ногдох хүү, татвар);

EBIT/P -- Хүүгийн татвар төлөхөөс өмнөх ашиг (Хувьцааны хүү, татварын өмнөх ашиг);

EBT/P- Татвар төлөхөөс өмнөх ашиг (Хувьцааны татвар төлөхөөс өмнөх ашиг);

E/P -- Орлого ( Цэвэр ашиг 1 хувьцаа тутамд).

Зах зээлийн үржвэрийг хөнгөлөлтийн хувь болгон ашиглахын давуу тал нь зах зээлийн үржвэр нь салбарын эрсдэлийг бүрэн тусгасан байдаг. Сул тал нь хэд дахин нэмэгдэх нь үнэлж буй компанид хамаарах эрсдэлийг тусгаагүй явдал юм.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг шинжээчийн аргаар тодорхойлох

Практикт хэрэглэгдэж байгаа хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тодорхойлох хамгийн энгийн арга бол шинжээчийн аргаар буюу хөрөнгө оруулагчийн шаардлагад үндэслэн тогтоох явдал юм. Тооцоололд ашигласан хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг төсөлд хөрөнгө босгож буй хөрөнгө оруулалтын банк эсвэл хөрөнгө оруулагчтай бараг үргэлж тохиролцдог гэдгийг энд бас хэлэх хэрэгтэй. Үүний зэрэгцээ тооцоолол нь ихэвчлэн ижил төстэй компани, зах зээлд хөрөнгө оруулалт хийх эрсдэлд тулгуурладаг.

Бодит сонголтын арга

Өнөө үед бодит хувилбарын аргыг ашиглах нь улам бүр нэмэгдэж байгаа боловч түүнийг ашиглах нь арга зүйн үүднээс маш хэцүү байдаг. Төслийг зогсоох, технологийг өөрчлөх, зах зээлээ алдах зэрэг эрсдэлт хүчин зүйлсийг харгалзан үзэхийн тулд мэргэжилтнүүд төслүүдийг үнэлэхдээ 40-50% -ийн өндөр хөөрөгдсөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашигладаг. Эдгээр тоонуудын цаана онолын үндэслэл байхгүй. Урьдчилан таамаглах олон үзүүлэлтийг субъектив тодорхойлох шаардлагатай хэвээр байгаа нарийн төвөгтэй тооцооллын үр дүнд ижил үр дүнд хүрч болно.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээний зөв утгыг сонгох нь мэдээжийн хэрэг түүнийг тодорхойлох онолын үндсэн аргуудад үндэслэсэн байх ёстой. Гэсэн хэдий ч урлаг санхүүгийн шинжээчБизнесийн үнэ цэнийг үнэлэхэд оролцох нь түүний хэрхэн яаж тооцох чадварт оршино шинж чанаруудтодорхой төсөл, гүйлгээний бодит нөхцөл (ирээдүйд "төлбөрийн" мөн чанар, хэлбэр эдийн засгийн үр өгөөжхөрөнгө оруулагч эсвэл зээлдүүлэгчийн худалдаж авсан, түүний боломжийн зардал гэх мэт). Үүний үр дүнд эдгээр нюансуудыг боловсруулахад зарцуулсан нэмэлт хүчин чармайлт нь тэдгээрийг гүйцэтгэсэн шинжээчийг ирээдүйн хөрөнгө оруулагчтай хэлцлийн үнийг тохиролцоход илүү хүчтэй байр суурьтай болгоно.

Барилгын хуримтлагдсан загвар нь үнэлгээний зорилго нь илүү чухал үүрэг гүйцэтгэдэг бол хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолоход тохиромжтой. дотоод хүчин зүйлүүдгадаадаас илүү. Барилгын хуримтлагдсан загварыг өөрийн хөрөнгийн үнэлгээг ямар ч тохиолдолд хамгийн амжилттай ашиглаж болно. Тооцооллын сонголт нь компанийн зах зээлийн үйл ажиллагаанаас хамаардаггүй.

CAPM загвар нь зах зээлийн хүчин зүйлсийн хүчтэй нөлөөг авч үздэг тул компанийн зах зээлийн идэвхжил өндөр байгаа үед, мөн компани зах зээлд нэвтэрсэн үед ашиглах нь үр дүнтэй байдаг. CAPM загвар нь тооцоололд хамгийн хязгаарлагдмал байдаг, учир нь үүнд хамгийн их хүчин зүйл нөлөөлдөг. Үүнийг зөвхөн өөрийн хөрөнгийн үнэлгээ, хувьцаа нь хөрөнгийн бирж дээр бүртгэлтэй компанийг үнэлэх, түүнчлэн тухайн компанийн үйл ажиллагаа нь зах зээлийн ерөнхий шинж чанартай бол ашиглах боломжтой.

WACC загварыг сонгоход тодорхойлох хүчин зүйл нь компани эсвэл төслийн хөрөнгө оруулалт, даатгалын үнэ цэнийн үнэлгээ юм. WACC загвар нь оруулсан хөрөнгийн үнэлгээний бүх нийтийн загвар юм. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг энэ аргаар тооцоолоход тухайн компанийн зах зээл дээрх зан төлөв нөлөөлдөг.

Зах зээлийн үржүүлэгчийн аргыг тухайн компани зах зээлд нээлттэй байх үед ашигладаг, учир нь үржүүлэгч нь салбарын эрсдэлийг бүрэн тусгадаг. Аналогийн талаар хангалттай мэдээлэл байгаа тохиолдолд үүнийг ашиглах нь давуу талтай. Энэ нь тооцоололд оршдог янз бүрийн төрөлнэгж хувьцаанд ногдох ашиг. Зах зээлийн үржүүлэгч аргыг компанийн зах зээлийн идэвхжил өндөр, зах зээлийн ердийн зан үйлтэй үед хамгийн амжилттай ашигладаг.

Хөрөнгө, хөрөнгийн салбарын дундаж өгөөжийн арга (ROA, ROE) нь хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа арилжаагүй тохиолдолд ашиглах нь ашигтай байдаг. зах зээлд хамгийн бага байдаг. Тодорхой компанид тооцсон үзүүлэлтүүдийг салбарын дундаж үзүүлэлттэй харьцуулдаг. Хөрөнгийн болон хөрөнгийн салбарын дундаж өгөөжийн арга (ROA, ROE) нь зах зээлийн үйл ажиллагаанаас хамаардаггүй бөгөөд зөвхөн өөрийн хөрөнгийн үнэлгээнд ашиглагдах бөгөөд хэрэв компанийн гүйцэтгэл бүхэлдээ зах зээлийн хувьд хэвийн бол.

Компанийн үйл ажиллагаа тухайн салбарын хувьд ердийн үед оруулсан хөрөнгийн хэмжээг бүхэлд нь үнэлэхэд% -ийн аргыг үр дүнтэй ашигладаг. Энэ аргын давуу тал нь оруулсан хөрөнгийн өгөөжийг зах зээл өөрөө тодорхойлдог. Учир нь Тэгэхээр хэд хэдэн үнэлгээний зорилго байж болно цаашдын сонголттооцоог компанийн онцлог, мэдээллийн хүртээмжээс хамааран тодорхойлж болно. Хөрөнгө оруулалт хийсэн хөрөнгийг үнэлэхийн тулд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолохдоо% хүүгийн аргыг үр дүнтэй ашигладаг. Хувьцааг банкууд тухайн үеийн чөлөөт хөрөнгийн зах зээлийн хэрэгцээнд үндэслэн тогтоодог бөгөөд зөвхөн зах зээлийн эрсдэлийг харгалзан үздэг бөгөөд зөвхөн үнэлж буй компанид хамаарах эрсдэлийг тооцдоггүй. ОХУ-д болон гадаадад хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох одоо байгаа аргуудын дүн шинжилгээ нь аль нэг загварыг хамгийн үр дүнтэй, хүн бүрт тохиромжтой гэж сонгох боломжгүй гэж дүгнэх боломжийг олгодог. зах зээлийн нөхцөл байдал. Үр дүнтэй загварҮнэлгээний тодорхой зорилго, тухайн компанид хамаарах шинж чанар, түүнчлэн мэдээллийн хүртээмжээс хамааран сонгогддог.

Төлбөр гаргахдаа хөнгөлөлтийн тооцоо

Хөнгөлөлтийг тооцохдоо өөрийн нэхэмжлэлийг гаргаж буй шургуулга нь дараахь зүйлийг харгалзан үздэг.

Төлбөрийг төлбөрт гаргаж өгөх боломжгүй хугацаа (жишээ нь, энэ хугацаанд нэхэмжлэгч нь үнэт цаас гаргахаас босгосон хөрөнгийг ашиглах боломжтой);

Шургуулга нь ижил төстэй хугацаанд ижил хэмжээний хөрөнгийг татах (татах боломжтой) нөөцийн өртөг (хувь хувь).

Хэрэв өөрийн үнэт цаас гаргасан вексель эзэмшигч болон ирээдүйн үнэт цаас эзэмшигчийн хооронд байгуулсан гэрээнд үнэт цаасны худалдах үнийг тогтоосон бол хөнгөлөлтийг тооцохын тулд үнэт цаасны нэрлэсэн үнийг тодорхойлох шаардлагатай. Үүнийг дараах томъёогоор хийж болно.

Үүнд:

Төлбөрийн хугацаа - тоо хэмжээ хуанлийн өдрүүдүнэт цаас гаргасан өдрөөс хойшхи өдрөөс эхлэн хуулийн төслийн текстэд заасан эцсийн хугацаа хүртэл.

Дүрмээр бол хөнгөлөлттэй үнээр вексель гаргахыг зөвлөдөггүй гэдгийг анхаарах хэрэгтэй. Эцсийн эцэст, ийм нэхэмжлэлийг гаргасан өдрөөс хойш нэг жилийн дотор төлбөрийг аль ч өдөр гаргаж өгөх боломжтой бөгөөд боломжийн хөнгөлөлтийн хэмжээг тооцоолох хугацаа, үүний дагуу ийм төлбөрийн ашигт ажиллагааг тодорхойлох боломжгүй юм.

"Харанхуйд, гэхдээ тодорхой хугацаанаас өмнө биш" төлөх төлбөртэй вексельтэй холбоотой нөхцөл байдал ойролцоогоор ижил төстэй боловч ийм вексель гаргасан өдрөөс хойшхи хугацаанд үндэслэн ийм вексельд хөнгөлөлт үзүүлэх боломжтой хэвээр байна. энэ тодорхой өдөр хүртэл тооцоо хийх. Ийм үнэт цаас гаргах, тэдгээрийн хөнгөлөлтийг тооцох журмыг нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогоор хамгийн сайн тодорхойлдог.

% -ийн хувь хэмжээ - төлбөрийн хугацаатай ижил хугацаанд нөөцийг татах хувь хэмжээ. Тооцоололд ихэвчлэн шүүгээнд заасан хугацаанд мөнгө татах боломжтой хүүгийн хэмжээг ашигладаг. Жишиг үзүүлэлт нь банк хоорондын зээлийн хүү, зээл, хадгаламжийн дундаж хүү, дахин санхүүжилтийн хүү гэх мэт байж болно. Ийм тарифыг тогтоох журмыг нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогод шургуулга тогтоодог. Банкууд, дүрмээр бол Хадгаламжийн бодлогын нөхцлийн дагуу татсан болон хуваарилсан эх үүсвэрийн хүүг тогтоох журмыг тогтоодог.

Хөнгөлөлтийн бодлого

Хөнгөлөлтийн бодлого гэдэг нь зээлийн хөрөнгийн эрэлт нийлүүлэлтийг зохицуулах зорилгоор зээлийн хөнгөлөлтийн хүүг нэмэгдүүлэх, бууруулахаас бүрддэг төв банкнаас баримталж буй мөнгөний бодлого юм.

Энэ төрөлүйл ажиллагаа нь зохицуулалтын удаан хугацааны туршид ашиглагдаж байсан аргуудын нэг юм. Төв банк нь зээлдүүлэгчийн үүрэг гүйцэтгэдэг бизнесийн банкууд. Санхүүжилтийг банкны үнэт цаасыг дахин үнэлж, үнэт цаасаар баталгаажуулсан тохиолдолд олгодог. Зээлийн төвлөрсөн холбоосоор хүлээн авсан ийм хөрөнгийг дахин хөнгөлөлт эсвэл ломбардын зээл гэж нэрлэдэг. Төв банк нь банкинд зээл олгох хүүгийн хэмжээг өөрчлөх эрхтэй. Зээлийн "үнийг" тогтоох боломж нь зээлийн системд нөлөөлөх арга юм.

Хүлээн авсан төв банкнаас тодорхойлсон “зээлийн үнэ”-ийн түвшин эдийн засгийн шинжлэх ухааналбан ёсны “хөнгөлөлтийн хувь”8 (үүнийг хямдрал эсвэл ломбард гэж нэрлэдэг) тодорхойлох.

Төв банкнаас авсан зээлийг банкууд бусад аж ахуйн нэгжид өгдөг ч өндөр хүүтэй байдаг. Мэдээжийн хэрэг бизнесийн банкуудын хүүгийн бодлогод Төвбанк бодлогынхоо явцад ямар өөрчлөлт гарч байгааг тусгадаг. Зээлийн хүүгийн тусламжтайгаар Төв банк хөрөнгийн зах зээл дэх эрэлт нийлүүлэлтийн харилцаанд шууд бусаар нөлөөлдөг.

Өндөр хүү, өөрөөр хэлбэл Зээлийн "үнийн өсөлт" нь зээлсэн эх үүсвэрийн эрэлтийн хэмжээг хязгаарлаж, пүүсүүдийн хөрөнгө оруулалтыг нэмэгдүүлэх хүсэл эрмэлзлийг бууруулдаг. Хүүгийн бууралт нь зээлийг "хямд" болгодог бөгөөд үүний үр дүнд хувийн хэвшил (өрхүүд, пүүсүүд) хөрөнгө оруулалт хийх хүслийг нэмэгдүүлдэг. Энэ урамшуулал нь хувьцаа худалдаж авах хэлбэрээр ирдэг. үйлдвэрлэлийн тоног төхөөрөмжэсвэл шинэ үйлдвэрлэлийн барилга барих. Энэ бол энэ механизмын диаграмм юм. IN жинхэнэ амьдралПараметрүүдийн харилцан үйлчлэл нь мэдээжийн хэрэг үргэлж тийм ч энгийн байдаггүй.

Нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогын чиг үүрэг нь зээлийн хүүг залилах зэрэг чухал үүрэг гүйцэтгэдэг бөгөөд энэ нь Төв банкны зохицуулалтын бусад арга хэмжээ, тухайлбал үйл ажиллагааны үр нөлөөг нэмэгдүүлдэг. нээлттэй зах зээлшаардлагатай нөөцийн нормыг тогтоох. Хэрэв бие даасан арилжааны банкны үйл ажиллагаанд нөлөөлөх нэг хөшүүргийн нөлөө хангалтгүй байвал Төв банкнаас авч хэрэгжүүлсэн арга хэмжээ нь түүнд төлөвлөгөөгөө биелүүлэх боломжийг олгоно.

ОХУ-ын хувьд нягтлан бодох бүртгэлийн бодлогын хүрээнд гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй төв банк 1995 онд Ломбардын зээлийг үнэт цаасаар (гол төлөв төрийн сангийн бонд) барьцаалж эхэлсэн.

Эх сурвалж ба холбоосууд

vipoteku.ru - ипотекийн гүйлгээ хийх боломжуудын талаар мэдээлэл, лавлагааны эх сурвалж

malb.ru - жижиг бизнесийн тухай сайт

dic.academic.ru - Академичийн тухай толь бичиг, нэвтэрхий толь бичиг

ekoslovar.ru - эдийн засгийн толь бичиг

coolreferat.com - хураангуйн цуглуулга

xreferat.ru - хураангуйн цуглуулга

ru.wikipedia.org - үнэгүй нэвтэрхий толь Википедиа

operbank.ru - банкны үйл ажиллагааны талаархи вэбсайт

allbest.ru - хураангуйн цуглуулга

do.gendocs.ru - Хичээл, лавлах ном, хураангуй

center-yf.ru - Санхүүгийн удирдлагын төв

km.ru - мэдээллийн олон портал

delovoymir.biz - Бизнесийн ертөнцийн вэбсайт

Financial-exchange.rf - портал Санхүүгийн солилцоо