Як і в багатьох інших випадках в аналізі фінансової звітності, мало буває «поганих» і «хороших» структур балансу. Залежно від тієї чи іншої частки розділів у структурі балансу, ми можемо говорити лише про різні політиках управління активами та пасивами підприємства.
Суть вибору раціональної політики управління поточними активами та пасивами полягає у визначенні раціональної структури капіталу та джерел його формування.
Підприємства різних галузей відчувають різну потреба в активах та структурі джерел їх формування, виходячи з масштабу виробництва, фінансової стратегії, організаційно-правової форми господарювання.
Відповідно до величини оборотних активів у складі всіх активів розрізняють 3 типи управління активами:
Агресивний;
Помірний;
Консервативний.
У складі цієї класифікації активів лежить коефіцієнт мобільності активів
До агресивного типу управління активамивідносяться підприємства, що мають коефіцієнт мобільності більше 50%.
До основних ознак належать:
1. Великі запасиоборотних виробничих активів
2. Можливість надання комерційного (товарного) кредиту покупцям
3. Можливість формувати портфель високо-ризикованих цінних паперів
4. Висока ліквідність та оборотність активами
5. Інвестиційна привабливість.
До основних недоліків даного типу можна віднести:
1. Збільшення податкового навантаження за рахунок понад нормативних запасів
2. Недотримання режиму економії
До помірному типу управління активамивідносять підприємства мають значення коефіцієнта мобільності активів від 30% до 50%. Таке співвідношення активами вважається найраціональнішим.
До основних ознак відносять:
1. Дотримання норм потреби у оборотних виробничих активах (сировина, матеріали).
2. Надання комерційного кредиту за схемою «спонтанного фінансування», тобто. метод надання відстрочки платежу з урахуванням надання знижок залежно та умовами договору.
3. Формування оптимального портфеля цінних паперів, тобто. з низьким ризикомліквідності та високим ступенем забезпеченості.
4. Середній ступінь ліквідності та платоспроможності (другий клас кредитування).
До основних недоліків відносяться:
Необхідність суворого дотримання циклу руху фінансових ресурсів(Виробничо-комерційний цикл).
До консервативного типувідносяться підприємства, які мають такі ознаки:
1. Необхідність дотримання найжорстокішого режиму економії за матеріалами
2. Можливість збою виконання виробничої програмичерез недостатність запасів.
3. Необхідність дотримання синхронності циклів постачання, виробництва та збуту продукції.
В основі класифікації типів управління пасивамилежить показник – частка короткострокових кредитів та позик у загальній величині пасивів.
До агресивного типу управління пасивамиставляться підприємства мають значення вище розглянутого показника понад 30% (умовно).
Агресивна модель управління поточними пасивамисвідчить про високий рівень підприємницького та фінансового ризику.
Сприятливою ознакою при застосуванні агресивного типу є можливість перетворення поточних експлуатаційних потреб на негативну величину.
Помірний тип управління пасивамихарактеризується нейтральним рівнем частки короткострокових кредитів та позик у загальній величині пасивів. Для досягнення цього рівня має бути визначена потреба у зовнішньому фінансуванні за формулою:
До помірного типу відносяться підприємства, які мають частку короткострокових кредитів і позик у загальній величині пасивів від порогу суттєвості до 30%.
Консервативний тип управління пасивамисвідчить про низьку частку або повну відсутність короткострокових кредитів та позик у джерелах фінансування.
Такий тип управління пасивами можна як тимчасова міра викликана стратегією розвитку підприємства, галузевої належністю, втратою платоспроможністю.
До одного з основних завдань, які стоять перед компанією, належить вибір політики управління поточними активами з підвищення ефективності їх використання.
Брак того чи іншого виду оборотних активів - завжди деякі ризики для компанії, які вона повинна страхувати за рахунок формування резервів. Правильно обрана стратегія (політика) управління оборотними активами дозволяє компенсувати ці ризики, даючи обґрунтування розмірів страхових запасів. Від цього залежатимуть величина мінімально необхідної потреби у запасах, ліміту дебіторську заборгованість, оптимальних залишків коштів у рахунках підприємства.
Таким чином, суть та призначення політики оперативного управлінняпоточними активами полягає, з одного боку, у визначенні достатнього рівня та раціональної структури даного типу активів та у встановленні оптимальної структуриїх фінансування, – з іншого.
Виділяють три основні типи стратегії управління оборотним капіталомкомпанії: агресивну, помірну та консервативну. У межах кожної з них регулюються розміри оборотного капіталу та досягається певне співвідношення доходності та ризику.
Агресивна стратегія ("Жирний кіт") передбачає відсутність обмежень у нарощуванні поточних активів. Компанія формує завищені обсяги страхових та резервних запасів, проводить жорстку політику надання кредиту, зберігає великі страхові залишки коштів на рахунках. При цьому питома вагапоточних активів у валюті балансу високий, а період оборотності досить тривалий.
З погляду співвідношення прибутковості та ризику мінімізується загроза технічної неплатоспроможності, зупинок виробництва, мінімальні втрати від безнадійної дебіторської заборгованості. Проте знижується дохідність поточних активів, рівень продажу відносно невеликий, отже, знижується конкурентоспроможність продукту.
Консервативна стратегія ("Скупий і худий") орієнтована на стримування зростання поточних активів. Вона характеризується наявністю мінімального розмірузапасів (постачання "точно в строк"), гнучкою політикою кредитування, зберіганням нормативного залишку коштів, вкладенням вільних коштів у високоліквідні цінні папери. У зв'язку з цим частка поточних активів у сукупних активах компанії низька, а швидкість їхнього обороту - висока. При виборі даної стратегії компанія показує максимальну прибутковість, але збільшується ймовірність підвищення частки сумнівних (прострочених) боргів у складі дебіторської заборгованості, високі ризики зупинки виробництва через нестачу запасів, не виключено виникнення ситуацій поточної неплатоспроможності (наприклад, у зв'язку із залученням додаткового фінансування) ).
Таку політику щодо оборотних активів може дозволити собі компанія, що функціонує в умовах достатньої визначеності, має довгострокові ефективні контрактиз надійними партнерами, коли заздалегідь відомі терміни надходження платежів, необхідні обсяги запасів та ін. Інша ситуація - необхідність запровадження режиму найсуворішої економії.
Помірна стратегія ("центристська позиція") - стримана політика управління поточними активами: формування резервів у разі типових збоїв, стандартні умовипоставки та оплати, формування невеликих резервів коштів (визначаються розрахунково). Ризики неплатоспроможності, падіння швидкості обороту поточних активів, і навіть їх дохідність перебувають у середньому рівні.
Поточні активи формуються переважно рахунок короткострокових джерел, відповідно, кожному з типів політики управління поточними активами відповідає політика їх фінансування, тобто. управління поточними зобов'язаннями.
Ознака агресивної політики управління поточними зобов'язаннями - переважання короткострокових кредитів та позик у сумі пасивів. Наслідком такого вибору стане високий ефект фінансового важеляАле постійні витрати зростуть за рахунок суми відсотків за кредит, що спричинить зростання сили впливу операційного важеля.
Консервативна політика управління поточними зобов'язаннями орієнтує менеджерів фінансування діяльності переважно з допомогою власних коштівта частково довгострокових зобов'язань; при цьому невелика частка короткострокових пасивів у валюті балансу.
Помірна політика характеризується наявністю нейтрального (середнього) рівня короткострокового кредитування.
Досвід практичної діяльностікомпаній виявив певну сполучуваність різних політик управління поточними активами та поточними зобов'язаннями.
Агресивна стратегія управління поточними активами відповідає агресивному або помірному типу політики управління поточними зобов'язаннями.
Консервативна стратегія управління поточними активами поєднується з помірним чи консервативним типом політики управління поточними зобов'язаннями.
Помірною стратегією управління поточними активами відповідає будь-який тип політики управління короткостроковими зобов'язаннями.
Нижче представлена Порівняльна характеристикарізних стратегій управління обіговим капіталом (табл. 10.3).
Отже, стратегія управління оборотним капіталом має забезпечити рішення раніше сформульованої завдання - досягнення компромісу між ризиком втрати ліквідності та ефективністю діяльності підприємства. Теорія фінансового менеджментупропонує різні варіантизниження рівня ризиків: зведення до мінімуму сукупних витрат фінансування з допомогою більш дешевих джерел, скорочення кредиторську заборгованість та інших.
Залишається вирішити питання, чим повинні керуватися менеджери компанії при виборі альтернативних стратегій управління оборотним капіталом?
По-перше, слід врахувати вплив різних факторівна обсяг та структуру поточних активів (розглянуто раніше).
Таблиця 10.3.
Але одним із найбільш суттєвих критеріїв визнається обрана компанією стратегія розвитку бізнесу в цілому. Нижче представлена ілюстрація найбільш популярних стратегій у рамках фінансової проекції та зміни політики управління оборотним капіталом залежно від обраної стратегічної мети(Рис. 10.2).
Як уже зазначалося, сучасна фінансова модельорієнтує компанію на максимізацію її фундаментальної вартості. У даному випадкупроцес управління оборотним капіталом інтегрований у загальну фінансову стратегію компанії і, отже, будь-які рішення у цій галузі,
Рис. 10.2.
що сприяють підвищенню вартості компанії, будуть визнаватись доцільними.
Кожному з перелічених типів політики управління поточними активами має бути відповідна відповідна політика фінансування, тобто. керування поточними пасивами.
Ознакою агресивної політики управління поточними пасивамислужить абсолютна переважання короткострокового кредитуу загальній сумі всіх пасивів. За такої політики у підприємства підвищується рівень ефекту фінансового важеля. Постійні витратиобтяжуються відсотками за кредит, збільшується сила впливу виробничого важеля, але все ж таки меншою мірою, ніж при переважному використанні дорожчого довгострокового кредиту, як це зазвичай буває у разі вибору консервативної політики управління поточними пасивами.
Ознакою консервативної політики управління поточними пасивамислужить відсутність чи дуже низька питома вага короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів підприємства. І стабільні, і нестабільні активи при цьому фінансуються в основному за рахунок постійних пасивів (власних коштів та довгострокових кредитів та позик).
Ознакою помірної політики управління поточними пасивамислужить нейтральний (середній) рівень короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів підприємства.
Поєднання різних типів політики управління поточними активами та політики управління поточними пасивами показано на матриці вибору політики комплексного оперативного управління поточними активами та поточними пасивами.
Матриця зображена в таблиці 1.показує, що:
Консервативна політика управління поточними активами може відповідати помірному або консервативному типу політики управління поточними пасивами, але не агресивною;
Помірна політика управління поточними активами може відповідати будь-який тип політики управління поточними пасивами;
Агресивна політика управління поточними активами може відповідати агресивному або помірному типу політики управління поточними пасивами, але не консервативною.
Таблиця 1. Таблиця вибору політики комплексного оперативного управління (ПКОУ)
Поточними активами та поточними пасивами.
| Політика управління поточними пасивами | Політика управління поточними активами | ||
| Консервативна | Помірна | Агресивна | |
| Агресивна | Не поєднується | Помірна ПКОУ | Агресивна ПКОУ |
| Помірна | Помірна ПКОУ | Помірна ПКОУ | Помірна ПКОУ |
| Консервативна | Консервативна ПКОУ | Помірна ПКОУ | Не поєднується |
Способи управління оборотними коштами підприємства
Управління оборотними коштами підприємства полягає у вирішенні стратегічних та тактичних питань.
Таблиця 2. узагальнює відомості про те, що можна зробити з метою зміни СОС та якими способами можна цього досягти.
Таблиця 2. Стратегія і тактика управління оборотними коштами щодо збільшення СОС.
Таблиця 3. відображає аналогічні відомості щодо регулювання величини ТФП.
Таблиця 3. Стратегія і тактика управління оборотними коштами щодо зменшення ТФП.
| Стратегія підприємства для зниження ТФП | Тактика підприємства (способи) зниження ТФП |
| Зменшити оборотні активи | - Підтримка ідеального рівня запасів |
| Зменшити дебіторську заборгованість | - Облік векселів - факторинг - Спонтанне фінансування (знижки покупцям за скорочення термінів розрахунку) |
| Збільшити кредиторську заборгованість | - Розрахунок розумної тривалості відстрочок платежів з постачання сировини (послуг інших організацій) та реалізації готової продукції(послуг) |
| Зменшити період оборотності оборотних коштів | - зниження періоду оборотності запасів - зниження періоду оборотності дебіторської заборгованості - збільшення періоду оборотності кредиторської заборгованості |
Якщо підприємство не ставить жодних обмежень у нарощуванні поточних активів, тримає значні грошові кошти, має значні запаси сировини й готової продукції і на, стимулюючи покупців, роздмухує дебіторську заборгованість - питому вагу поточних активів у сумі всіх активів високий, а період оборотності оборотних засобів тривалий, - це ознаки агресивної політики управління поточними активами. Агресивна політика здатна зняти з порядку денного питання зростання ризику технічної неплатоспроможності, але не може забезпечити підвищену економічну рентабельність активів
Якщо підприємство всіляко стримує зростання поточних активів, намагаючись мінімізувати їх - питома вага поточних активів у загальній сумі всіх активів низька, а період оборотності оборотних коштів коротко - це ознаки консервативної політики управління поточними активами («худо-бідно»). Таку політику підприємства ведуть або в умовах достатньої визначеності ситуації, коли обсяг продажів, терміни надходжень та платежів, необхідний обсяг запасів і точний час їх споживання тощо відомі заздалегідь, або за необхідності найсуворішої економії буквально на всьому. Консервативна політика управління поточними активами забезпечує високу економічну рентабельність активів, але несе у собі надмірний ризик виникнення технічної неплатоспроможності через найменшу затримку чи помилки у розрахунках, що веде до десинхронізації термінів надходжень і виплат підприємства.
Якщо підприємство дотримується «центристської позиції» – це поміркована політика управління поточними активами. І економічна рентабельність активів, і ризик технічної неплатоспроможності, і період оборотності оборотних коштів перебувають у середніх рівнях.
Ознакою агресивної політики управління поточними пасивами є абсолютне переважання короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів. За такої політики у підприємства підвищується рівень ефекту фінансового важеля. Постійні витрати обтяжуються відсотками за кредит, збільшується сила впливу операційного важеля, але все ж таки меншою мірою, ніж при переважному використанні дорожчого довгострокового кредиту, як це зазвичай буває у разі вибору консервативної політики управління поточними пасивами. Ознакою консервативної політики управління поточними пасивами є відсутність чи дуже низька питома вага короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів підприємства. І стабільні, і нестабільні активи при цьому фінансуються в основному за рахунок постійних пасивів (власних коштів та довгострокових кредитів та позик). Ознакою помірної політики управління поточними пасивами служить нейтральний (середній) рівень короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів підприємства.
Суть цієї політики полягає, з одного боку, у визначенні достатнього рівня та раціональної структури поточних активів, враховуючи, що організації різних сфер та масштабів діяльності відчувають неоднакові потреби у поточних активах для підтримки заданого обсягу реалізації, а з іншого боку, у визначенні величини та структури джерел фінансування поточних активів
Якщо організація не ставить жодних обмежень у нарощуванні поточних активів, тримає значні кошти, має значні запаси сировини та готової продукції і, стимулюючи покупців, роздмухує дебіторську заборгованість, - питома вага поточних активів у загальній сумі всіх активів висока, а період оборотності оборотних коштів , - це ознаки агресивної політики управління поточними активами, яка у практиці фінансового менеджменту отримала влучну назву «жирний кіт». Агресивна політика здатна зняти з порядку денного питання зростання ризику технічної неплатоспроможності, але може забезпечити підвищену економічну рентабельність активів (табл. 2, дод. 5).
Якщо організація всіляко стримує зростання поточних активів, намагаючись мінімізувати їх - питома вага поточних активів у загальній сумі всіх активів низька, а період оборотності оборотних коштів короткий, - це ознаки консервативної політики керування поточними активами.Таку політику організації ведуть чи умовах достатньої визначеності ситуації, коли обсяг продажу, терміни надходжень і платежів, необхідний обсяг запасів і час їх споживання тощо. відомі заздалегідь або за необхідності найсуворішої економії практично на всьому. Консервативна політика управління поточними активами забезпечує високу економічну рентабельність активів (табл. 2, дод. 5), але несе у собі надмірний ризик виникнення технічної неплатоспроможності через найменшу затримку чи помилки у розрахунках, що веде до десинхронізації термінів надходжень та виплат організації.
Якщо організація дотримується «центристської позиції», це помірна політика керування поточними активами.І економічна рентабельність активів, і ризик технічної неплатоспроможності, і період оборотності оборотних коштів перебувають у середніх рівнях.
Кожен із типів політики управління поточними активами відповідає певна політика фінансування, тобто. політика керування поточними пасивами.
Ознакою агресивної політики управління поточними пасивамислужить абсолютне переважання короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів. За такої політики в організації підвищується рівень ефекту фінансового важеля. Постійні витрати обтяжуються відсотками за кредит, збільшується сила впливу операційного важеля, але все ж таки меншою мірою, ніж при переважному використанні дорожчого довгострокового кредиту, як це зазвичай буває у разі вибору консервативної політики управління поточними пасивами.
Ознака консервативної політики управління поточними пасивами- Відсутність або дуже низька питома вага короткострокового кредиту в загальній сумі всіх пасивів організації. І стабільні, і нестабільні активи при цьому фінансуються в основному за рахунок постійних пасивів (власних коштів та довгострокових кредитів та позик).
Ознака помірної політики управління поточними пасивами- нейтральний (середній) рівень короткострокового кредиту у сумі всіх пасивів організації.
Поєднання різних типів політики управління поточними активами та поточними пасивами показано в табл. 3, дод. 5.
Матриця показує, що:
Консервативна політика управління поточними активами може відповідати помірному або консервативному типу політики управління поточними пасивами, але не агресивною;
Помірна політика управління поточними активами - будь-який тип політики управління поточними пасивами;
Агресивна політика управління поточними активами - агресивний або помірний тип політики управління поточними пасивами, але не консервативний.
На зміну розміру чистого робочого капіталу співвідношення джерел фінансування оборотних активів справляє вирішальний вплив. Якщо за постійному обсязі короткострокових фінансових зобов'язань зростатиме частка оборотних активів, фінансованих з допомогою джерел і довгострокового позикового капіталу, то розмір чистого робочого капіталу буде увеличиваться. Природно, у цьому випадку підвищуватиметься фінансова стійкість організації, але знижуватиметься ефект фінансового важеля та зростатиме середньозважена вартість капіталу в цілому (оскільки процентна ставказа довгостроковими позиками в силу більшого їх ризику вище, ніж за короткостроковими позиками). Відповідно, якщо за постійної участі власного капіталу та довгострокових позик у формуванні оборотних активів зростатиме сума короткострокових фінансових зобов'язань, то розмір чистого робочого капіталу скорочуватиметься. У цьому випадку може бути знижена загальна середньозважена вартість капіталу, досягнуто більш ефективного використання власного капіталу (за рахунок зростання ефекту фінансового важеля), але при цьому знижуватиметься фінансова стійкість та платоспроможність організації (зниження платоспроможності відбуватиметься за рахунок зростання обсягу поточних зобов'язань та збільшення частоти виплат боргу).
Таким чином, вибір відповідних джерел фінансування оборотних активів зрештою визначає співвідношення між рівнем ефективності використання капіталу та рівнем ризику фінансової стійкості та платоспроможності організації. З огляду на ці чинники і будується політика управління фінансуванням оборотних активів.
