Kao i u mnogim drugim slučajevima u analizi financijsko izvješćivanje, praktički ne postoje "loše" i "dobre" ravnotežne strukture. Ovisno o ovom ili onom udjelu odjeljaka u strukturi bilance, može se govoriti samo o različitim politike upravljanja imovinom i obvezama poduzeća.
Bit izbora racionalne politike upravljanja kratkotrajnom imovinom i obvezama je u utvrđivanju racionalne strukture kapitala i izvora njegova formiranja.
Poduzeća različitih djelatnosti imaju različite potrebe za imovinom i strukturom izvora njihovog formiranja na temelju opsega proizvodnje, financijske strategije, organizacijskog i pravnog oblika upravljanja.
Sukladno vrijednosti obrtne imovine u sastavu cjelokupne imovine postoje 3 vrste upravljanja imovinom:
Agresivno;
Umjereno;
Konzervativno.
Ova klasifikacija imovine uključuje koeficijent mobilnosti imovine.
Do agresivni tip upravljanja imovinom uključuju poduzeća s omjerom mobilnosti većim od 50%.
Glavne značajke uključuju:
1. Velike zalihe tekuća proizvodna sredstva
2. Mogućnost davanja komercijalnog (robnog) kredita kupcima
3. Sposobnost formiranja portfelja visokorizičnih vrijednosnih papira
4. Visoka likvidnost i obrt sredstava
5. Atraktivnost ulaganja.
Glavni nedostaci ove vrste uključuju:
1. Povećanje poreznog opterećenja zbog viška rezervi
2. Nepoštivanje ekonomskog načina rada
Do umjereno upravljanje imovinom uključuju poduzeća s vrijednošću koeficijenta mobilnosti imovine od 30% do 50%. Ovaj omjer imovine smatra se najracionalnijim.
Glavne značajke uključuju:
1. Usklađenost s normama potrebe za tekućim proizvodnim sredstvima (sirovine, materijali).
2. Pružanje komercijalnog zajma prema shemi "spontanog financiranja", tj. način pružanja odgode plaćanja, uzimajući u obzir davanje popusta ovisno o uvjetima ugovora.
3. Formiranje racionalnog portfelja vrijednosnih papira, tj. S niski rizik likvidnost i visok stupanj sigurnosti.
4. Prosječni stupanj likvidnosti i solventnosti (drugi razred kreditiranja).
Glavni nedostaci uključuju:
Potreba za striktnim pridržavanjem ciklusa kretanja financijski izvori(proizvodni i komercijalni ciklus).
Do konzervativni tip uključuju tvrtke koje imaju sljedeće karakteristike:
1. Potreba za poštivanjem najstrožih režima uštede materijala
2. Mogućnost neuspjeha izvršenja proizvodni program zbog nedostatka zaliha.
3. Potreba za poštivanjem sinkroniziranosti ciklusa nabave, proizvodnje i marketinga proizvoda.
Na temelju klasifikacije tipa upravljanje obvezama leži pokazatelj - udio kratkoročnih kredita i zajmova u ukupnim obvezama.
Do agresivni tip upravljanja obvezama uključuju poduzeća s vrijednošću iznad razmatranog pokazatelja većom od 30% (uvjetno).
Agresivni model upravljanja tekućim obvezama ukazuje na visok stupanj poduzetničkog i financijskog rizika.
Povoljan znak u primjeni agresivnog tipa je mogućnost pretvaranja trenutnih radnih zahtjeva u negativnu vrijednost.
Umjereni tip upravljanja obvezama karakterizira neutralna razina udjela kratkoročnih kredita i posudbi u ukupnim obvezama. Da bi se postigla ova razina, potrebno je odrediti potrebu za vanjskim financiranjem, prema formuli:
Umjereni tip uključuje poduzeća s udjelom kratkoročnih kredita i posudbi u ukupnom iznosu obveza od praga materijalnosti do 30%.
Konzervativni tip upravljanja obvezama ukazuje na nizak udio ili potpuni izostanak kratkoročnih kredita i posudbi u izvorima financiranja.
Ova vrsta upravljanja obvezama može se smatrati privremenom mjerom uzrokovanom strategijom razvoja poduzeća, pripadnošću industriji, gubitkom solventnosti.
Jedan od glavnih zadataka koji stoje pred poduzećem je odabir politike upravljanja kratkotrajnom imovinom kako bi se povećala učinkovitost njezinog korištenja.
Nedostatak jedne ili druge vrste tekuće imovine uvijek predstavlja rizik za tvrtku, koju mora osigurati formiranjem rezervi. Ispravno odabrana strategija (politika) upravljanja tekućom imovinom omogućuje kompenzaciju ovih rizika, dajući opravdanje za veličinu pričuva osiguranja. O tome će ovisiti vrijednost minimalno potrebnih zaliha, limit potraživanja i optimalna gotovinska stanja na računima poduzeća.
Dakle, bit i svrha politike operativni menadžment kratkotrajne imovine sastoji se, s jedne strane, u određivanju dostatne razine i racionalne strukture ove vrste imovine te u utvrđivanju optimalna struktura njihovo financiranje, s druge strane.
Postoje tri glavne vrste strategije upravljanja obrtni kapital poduzeća: agresivna, umjerena i konzervativna. Unutar svakog od njih regulira se veličina obrtnog kapitala i postiže određeni omjer profitabilnosti i rizika.
Agresivna strategija ("fat cat") podrazumijeva nepostojanje ograničenja u povećanju obrtne imovine. Tvrtka stvara napuhane iznose osiguranja i pričuvnih zaliha, provodi strogu politiku odobravanja zajmova i drži velike gotovine osiguranja na svojim računima. pri čemu specifična gravitacija obrtna imovina u bilanci je visoka, a period obrta dosta dug.
Sa stajališta omjera profitabilnosti i rizika, opasnost od tehničke insolventnosti, zastoja u proizvodnji je svedena na minimum, gubici od loših potraživanja su minimalni. Međutim, smanjuje se isplativost kratkotrajne imovine, relativno je niska razina prodaje, a time i konkurentnost proizvoda.
konzervativna strategija ("škrti i mršavi") usmjerena je na obuzdavanje rasta obrtne imovine. Karakterizira ga prisutnost minimalna veličina zalihe (isporuke "just in time"), fleksibilna politika kreditiranja, održavanje standardnog stanja sredstava, ulaganje slobodnog novca u visoko likvidne vrijednosni papiri. S tim u vezi, udio kratkotrajne imovine u ukupnoj imovini poduzeća je nizak, a stopa njihovog obrta visoka. Prilikom odabira ove strategije poduzeće pokazuje maksimalnu profitabilnost, ali se povećava vjerojatnost povećanja udjela sumnjivih (dospjelih) dugova u potraživanjima, rizici zaustavljanja proizvodnje zbog nedostatka zaliha su visoki, situacije trenutne nelikvidnosti ne mogu isključiti (na primjer, u vezi s privlačenjem dodatnog kratkoročnog financiranja).
Takvu politiku kratkotrajne imovine može si priuštiti tvrtka koja posluje u uvjetima dovoljne sigurnosti, dugoročno učinkovite ugovore s pouzdanim partnerima, kada se unaprijed zna vrijeme primitka uplata, potrebna količina zaliha i sl. Druga situacija je potreba uvođenja strogog ekonomskog režima.
umjerena strategija ("centristička pozicija") - suzdržana politika upravljanja tekućom imovinom: formiranje rezervi za tipične kvarove, standardne uvjete isporuke i plaćanja, formiranje malih novčanih rezervi (utvrđeno obračunom). Rizici nelikvidnosti, pada stope obrtaja kratkotrajne imovine, kao i njihove profitabilnosti su na prosječnoj razini.
Tekuća imovina formira se uglavnom iz kratkoročnih izvora, odnosno svaka vrsta politike upravljanja kratkotrajnom imovinom odgovara politici njihovog financiranja, tj. upravljanje tekućim obvezama.
Znak agresivne politike upravljanja tekućim obvezama je prevladavanje kratkoročnih kredita i posudbi u ukupnom iznosu obveza. Rezultat ovog izbora bit će visok učinak financijska poluga, no fiksni troškovi će porasti zbog iznosa kamata na kredit, što će za posljedicu imati povećanje snage utjecaja operativne poluge.
Konzervativna politika upravljanja tekućim obvezama usmjerava menadžere na financiranje aktivnosti prvenstveno kroz vlastita sredstva a dijelom dugoročne obveze; pritom je udio kratkoročnih obveza u bilanci mali.
Umjerenu politiku karakterizira prisutnost neutralne (srednje) razine kratkoročnog kreditiranja.
Iskustvo praktične aktivnosti poduzeća otkrila je određenu kompatibilnost različitih politika upravljanja tekućom imovinom i tekućim obvezama.
Agresivna strategija upravljanja kratkotrajnom imovinom odgovara agresivnom ili umjerenom tipu politike upravljanja kratkotrajnom pasivom.
Konzervativna strategija upravljanja kratkotrajnom imovinom kombinira se s umjerenim ili konzervativnim tipom politike upravljanja tekućim obvezama.
Umjerena strategija upravljanja kratkotrajnom imovinom odgovara svakoj vrsti politike upravljanja kratkoročnim obvezama.
Ispod je Usporedne karakteristike razne strategije upravljanja obrtnim kapitalom (tablica 10.3).
Dakle, strategija upravljanja obrtnim kapitalom treba dati rješenje prethodno formuliranog zadatka - postići kompromis između rizika gubitka likvidnosti i učinkovitosti poduzeća. Teorija financijsko upravljanje ponude razne opcije smanjenje razine rizika: minimiziranje ukupnih troškova financiranja kroz korištenje jeftinijih izvora, smanjenje obveza prema dobavljačima i sl.
Ono što ostaje za odlučiti je što bi trebali voditi menadžere poduzeća pri odabiru alternativnih strategija upravljanja obrtnim kapitalom?
Prvo treba voditi računa o utjecaju razni faktori o obujmu i strukturi kratkotrajne imovine (o čemu je ranije bilo riječi).
Tablica 10.3.
Ali jedan od najvažnijih kriterija je strategija poslovnog razvoja koju je odabrala tvrtka kao cjelina. U nastavku je ilustracija najpopularnijih strategija u okviru financijske projekcije i promjena u politici upravljanja obrtnim kapitalom, ovisno o odabranom strateški cilj(Slika 10.2).
Kao što je već navedeno, moderno financijski model usmjerava tvrtku na maksimiziranje svoje temeljne vrijednosti. NA ovaj slučaj proces upravljanja obrtnim kapitalom integriran je u ukupnu financijsku strategiju poduzeća te stoga sve odluke u tom području,
Riža. 10.2.
doprinos povećanju vrijednosti poduzeća bit će prepoznat kao primjeren.
Svakoj od navedenih vrsta politika upravljanja tekućom imovinom treba odgovarati odgovarajuća politika financiranja, tj. upravljanje tekućim obvezama.
znak agresivna politika upravljanja tekućim obvezama služi kao apsolutna dominacija kratkoročni zajam u ukupnom iznosu svih obveza. Takvom politikom poduzeće povećava razinu učinka financijske poluge. fiksni troškovi pogoršana kamatama na zajam, snaga utjecaja se povećava proizvodna poluga, ali ipak u manjoj mjeri nego kod pretežnog korištenja skupljeg dugoročnog kredita, kao što je to obično slučaj u slučaju izbora konzervativne politike upravljanja tekućim obvezama.
znak konzervativna politika upravljanja tekućim obvezama je nepostojanje ili vrlo nizak udio kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza poduzeća. I stabilna i nestabilna imovina financiraju se uglavnom trajnim obvezama (vlastitim sredstvima i dugoročnim kreditima i posudbama).
znak umjerena politika upravljanja tekućim obvezama služi kao neutralna (prosječna) razina kratkoročnog kredita u ukupnom iznosu svih obveza poduzeća.
Kompatibilnost različitih vrsta politike upravljanja kratkotrajnom imovinom i politikom upravljanja kratkotrajnom pasivom prikazana je u matrici odabira za integrirano operativno upravljanje kratkotrajnom imovinom i politikom kratkotrajnih obveza.
Matrica prikazana u stol 1. pokazuje da:
Konzervativna politika upravljanja kratkotrajnom imovinom može odgovarati umjerenom ili konzervativnom tipu politike upravljanja tekućim obvezama, ali ne i agresivna;
Umjerena politika upravljanja tekućom imovinom može biti u skladu s bilo kojom vrstom politike upravljanja tekućom pasivom;
Agresivna politika upravljanja kratkotrajnom imovinom može odgovarati agresivnom ili umjerenom tipu politike upravljanja tekućim obvezama, ali ne i konzervativnoj.
Tablica 1. Matrica odabira politike integriranog upravljanja operacijama (IPM).
Tekuća imovina i kratkoročne obveze.
| Politika upravljanja tekućim obvezama | Trenutna politika upravljanja imovinom | ||
| konzervativan | Umjereno | Agresivno | |
| Agresivno | Ne poklapa se | Umjereni PCO | Agresivni PKOU |
| Umjereno | Umjereni PCO | Umjereni PCO | Umjereni PCO |
| konzervativan | Konzervativni PKOU | Umjereni PCO | Ne poklapa se |
Načini upravljanja radnim kapitalom poduzeća
Upravljanje obrtnim kapitalom poduzeća sastoji se u rješavanju strateških i taktičkih pitanja.
Tablica 2 ukratko prikazuje što se može učiniti da se promijeni SOS i kako se to može učiniti.
Tablica 2. Strategija i taktika upravljanja obrtnim kapitalom u uvjetima povećanja SOS.
Tablica 3 odražava slične informacije u vezi s regulacijom vrijednosti TFP.
Tablica 3. Strategija i taktika upravljanja obrtnim kapitalom u uvjetima smanjenja TFP-a.
| Strategija poduzeća za smanjenje DFT-a | Taktike poduzeća (metode) za smanjenje DFT-a |
| Smanjite tekuću imovinu | - održavanje idealne razine zaliha |
| Smanjite potraživanja | - Računovodstvo računa - Faktoring - Spontano financiranje (popusti za kupce na skraćene rokove obračuna) |
| Povećajte obveze prema dobavljačima | - izračun razumnog trajanja odgode plaćanja za nabavu sirovina (usluge drugih organizacija) i prodaju Gotovi proizvodi(usluge) |
| Smanjite vrijeme obrade obrtni kapital | - smanjenje razdoblja obrta zaliha - smanjenje razdoblja obrta potraživanja - povećanje razdoblja obrta obveza |
Ako poduzeće ne postavlja nikakva ograničenja na povećanje tekuće imovine, ona ostaje značajna unovčiti, ima značajne zalihe sirovina i gotovih proizvoda te, stimulirajući kupce, napuhuje potraživanja - visok je udio kratkotrajne imovine u ukupnom iznosu sveukupne imovine, a dug je rok obrtaja obrtnog kapitala - to su znakovi agresivne struje politika upravljanja imovinom. Agresivna politika može ukloniti s dnevnog reda pitanje povećanja rizika od tehničke insolventnosti, ali ne može osigurati povećanu ekonomsku isplativost imovine
Ako poduzeće na sve moguće načine ograničava rast tekuće imovine, nastojeći je svesti na najmanju moguću mjeru - udio kratkotrajne imovine u ukupnom iznosu svih sredstava je nizak, a razdoblje obrta obrtnog kapitala je kratko - to su znakovi konzervativnog politika upravljanja tekućom imovinom ("najmanje"). Takva se politika poduzeća provodi ili u uvjetima dovoljne izvjesnosti situacije, kada su poznati obujam prodaje, vrijeme primitaka i plaćanja, potrebni obujam zaliha i točno vrijeme njihove potrošnje itd. unaprijed, ili kada je potrebna najstroža štednja doslovno na svemu. Konzervativna politika upravljanja tekućom imovinom osigurava visok ekonomski povrat na imovinu, ali nosi pretjerani rizik od tehničke nesolventnosti zbog najmanjeg kvara ili pogreške u izračunu, što dovodi do desinhronizacije primitaka i plaćanja tvrtke.
Ako se poduzeće pridržava "centrističke pozicije" - to je umjerena politika upravljanja tekućom imovinom. I ekonomska isplativost imovine, i rizik od tehničke nelikvidnosti, i rok obrtaja obrtnog kapitala su na srednjim razinama.
Znak agresivne politike upravljanja tekućim obvezama je apsolutna prevlast kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza. Takvom politikom poduzeće povećava razinu učinka financijske poluge. Fiksni troškovi se pogoršavaju kamatama na kredit, povećava se snaga operativne poluge, ali ipak u manjoj mjeri nego kod pretežnog korištenja skupljeg dugoročnog kredita, kao što je obično slučaj s konzervativnom politikom upravljanja tekućim obvezama. . Znak konzervativne politike upravljanja tekućim obvezama je nepostojanje ili vrlo mali udio kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza poduzeća. I stabilna i nestabilna imovina financiraju se uglavnom trajnim obvezama (vlastitim sredstvima i dugoročnim kreditima i posudbama). Znak umjerene politike upravljanja tekućim obvezama je neutralna (prosječna) razina kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza poduzeća.
Bit ove politike je, s jedne strane, u određivanju dovoljne razine i racionalne strukture kratkotrajne imovine, s obzirom na to da organizacije različitih područja i opsega djelovanja imaju različite potrebe za kratkotrajnom imovinom kako bi održale određeni obujam prodaje, te s druge strane, u određivanju veličine i strukture izvora financiranja tekuće imovine.
Ako organizacija ne ograničava povećanje kratkotrajne imovine, posjeduje značajna novčana sredstva, ima značajne zalihe sirovina i gotovih proizvoda te, stimulirajući kupce, napuhuje potraživanja, udio kratkotrajne imovine u ukupnom iznosu cjelokupne imovine je visok, a razdoblje obrta obrtnih sredstava je dugo, znakovi su agresivna politika upravljanja tekućom imovinom, koja je u praksi financijskog upravljanja dobila prigodan naziv "debela mačka". Agresivna politika može maknuti s dnevnog reda pitanje povećanja rizika tehničke insolventnosti, ali ne može osigurati povećanu ekonomsku isplativost imovine (tablica 2, prilog 5).
Ako organizacija na sve moguće načine ograničava rast tekuće imovine, nastojeći je svesti na najmanju moguću mjeru - udio tekuće imovine u ukupnom iznosu svih sredstava je nizak, a razdoblje obrta radnog kapitala je kratko - to znakovi konzervativne politike upravljanja tekućom imovinom. Organizacije provode takvu politiku ili u uvjetima dovoljne izvjesnosti situacije, kada obujam prodaje, vrijeme primitaka i plaćanja, potrebni volumen zaliha i točno vrijeme njihove potrošnje itd. unaprijed poznate ili, po potrebi, najstrože štednje na doslovno svemu. Konzervativna politika upravljanja tekućom imovinom osigurava visok ekonomski povrat na imovinu (Tablica 2, Dodatak 5), ali nosi pretjerani rizik od tehničke insolventnosti zbog najmanjeg zastoja ili pogreške u izračunu, što dovodi do desinkronizacije primitaka i plaćanja organizacije.
Ako se organizacija drži "centrističke pozicije", onda ovo umjerena politika upravljanja tekućom imovinom. I ekonomska isplativost imovine, i rizik od tehničke nelikvidnosti, i rok obrtaja obrtnog kapitala su na srednjim razinama.
Svaka vrsta politike upravljanja tekućom imovinom odgovara određenoj politici financiranja, tj. politika upravljanja tekućim obvezama.
Znak agresivne politike upravljanja tekućim obvezama je apsolutna prevlast kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza. Takvom politikom organizacija povećava razinu učinka financijske poluge. Fiksni troškovi se pogoršavaju kamatama na kredit, povećava se snaga operativne poluge, ali ipak u manjoj mjeri nego kod pretežnog korištenja skupljeg dugoročnog kredita, kao što je obično slučaj s konzervativnom politikom upravljanja tekućim obvezama. .
Znak konzervativne politike upravljanja tekućim obvezama- nepostojanje ili vrlo mali udio kratkoročnih kredita u ukupnom iznosu svih obveza organizacije. I stabilna i nestabilna imovina financiraju se uglavnom trajnim obvezama (vlastitim sredstvima i dugoročnim kreditima i posudbama).
Znak umjerene politike upravljanja tekućim obvezama- neutralna (prosječna) razina kratkoročnog kredita u ukupnom iznosu svih obveza organizacije.
Kompatibilnost različitih vrsta kratkotrajne imovine i politike upravljanja kratkotrajnom pasivom prikazana je u tablici. 3, pril. 5.
Matrica pokazuje da:
Konzervativna politika upravljanja kratkotrajnom imovinom može odgovarati umjerenom ili konzervativnom tipu politike upravljanja tekućim obvezama, ali ne i agresivna;
Umjerena politika upravljanja kratkotrajnom imovinom - bilo koja vrsta politike upravljanja tekućim obvezama;
Agresivna politika upravljanja tekućom imovinom - agresivna ili umjerena politika upravljanja tekućom imovinom, ali ne i konzervativna.
Omjer izvora financiranja kratkotrajne imovine ima odlučujući utjecaj na promjenu veličine neto obrtnog kapitala. Ako uz stalni obujam kratkoročnih financijskih obveza raste udio kratkotrajne imovine financirane iz vlastitih izvora i dugoročno posuđenog kapitala, tada će se povećati iznos neto obrtnog kapitala. Naravno, u ovom slučaju će se povećati financijska stabilnost organizacije, ali će se smanjiti učinak financijske poluge i povećati ponderirani prosječni trošak kapitala u cjelini (jer kamatna stopa kod dugoročnih kredita zbog većeg rizika veći nego kod kratkoročnih kredita). Sukladno tome, ako se povećava iznos kratkoročnih financijskih obveza u formiranju kratkotrajne imovine uz stalno sudjelovanje temeljnog kapitala i dugoročnih kredita, tada će se smanjiti iznos neto obrtnog kapitala. U tom slučaju može se smanjiti ukupni ponderirani prosječni trošak kapitala, postići učinkovitije korištenje vlasničkog kapitala (zbog povećanja učinka financijske poluge), ali se istovremeno smanjuje financijska stabilnost i solventnost poduzeća. organizacija će se smanjiti (do smanjenja solventnosti doći će zbog povećanja obujma tekućih obveza i povećanja učestalosti plaćanja duga).
Dakle, izbor odgovarajućih izvora financiranja kratkotrajne imovine u konačnici određuje omjer između razine učinkovitosti korištenja kapitala i razine rizika financijske stabilnosti i solventnosti organizacije. Uzimajući u obzir te čimbenike, gradi se politika upravljanja financiranjem kratkotrajne imovine.
